20180802-西部证券-华能国际-600011.SH-半年报点评_1H18净利增170_下半年煤价下跌促利润增长_7页_918kb

华能国际2018年上半年业绩总结

核心内容

华能国际2018年上半年实现营收82.4亿元，同比增长15.4%，归属于母公司净利润21.3亿元，同比增长170.3%。其中，二季度净利润为9.1亿元，同比增长571%。公司业绩显著提升，主要得益于电量和电价的同比上涨，以及热力等其他收入的增加。

主要观点

• 电量和电价上涨：上半年公司完成发电量2081.7亿千瓦时，同比增长11.5%。设备利用小时达到2051小时，同比增加150小时。平均上网电价为418.6元/兆瓦时，同比上升2.7%。
• 煤价下跌影响成本：上半年单位燃料成本同比上涨5.8%，但全年单位燃料成本指引为上涨2%。7月煤价大幅下跌，预计下半年煤价同比下跌5%左右，将对公司盈利形成积极影响。
• 盈利能力增强：上半年毛利率为13.2%，同比提升1.7个百分点，净利润同比增长170.3%，盈利对煤价敏感，煤价下跌将提升公司盈利能力。
• 投资建议：基于7月煤价跌幅超预期，公司2018年和2019年净利润预测分别上调至40.5亿元和71.2亿元，EPS分别为0.26元和0.46元。A股和H股目标价分别上调至9.28元和7.62港币，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年为82.4亿元，同比增长15.4%。
• 净利润：2018年上半年为21.3亿元，同比增长170.3%。
• EPS：0.13元。
• 全年发电量预期：预计全年发电量将达到4269亿千瓦时，同比增长8.2%，高于公司年初指引的4100亿千瓦时。

成本与价格变化

• 单位燃料成本：上半年为237.1元/兆瓦时，同比上涨5.8%，全年指引为上涨2%。
• 电价情况：上半年平均上网电价为418.6元/兆瓦时，同比上升2.7%。
• 市场化电量与电价：上半年市场化电量占比为36.9%，市场化电价较标杆电价折让42.6元/兆瓦时，预计全年市场化电量占比为40%，折让10%左右。

财务数据预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内涨幅大于20%。
• 增持：预期未来6-12个月内涨幅介于5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内波动介于-5%-5%。
• 卖出：预期未来6-12个月内跌幅大于5%。

风险提示

• 电力需求低于预期
• 煤价上涨高于预期
• 政策执行慢于预期

财务指标概览

总结

华能国际2018年上半年业绩大幅增长，主要受益于电量和电价的提升。尽管单位燃料成本上涨，但下半年煤价下跌预计将进一步推动公司盈利增长。公司全年发电量指引上调，盈利能力和现金流状况良好，公司未来业绩有望持续高增长，股息率具有吸引力。投资建议为“买入”，目标价上调，但需关注电力需求、煤价波动及政策执行等风险因素。