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乐歌股份（300729）2024年业绩及未来展望总结

核心内容

乐歌股份发布了2024年的业绩预告，预计全年归属于母公司净利润为3.2亿元至3.7亿元，较2023年大幅下降。公司同时调整了盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为51.1亿、62.6亿和75.8亿元，归母净利润分别为3.2亿、3.7亿和4.4亿元，EPS分别为0.94元、1.09元和1.30元/股，对应PE分别为16倍、14倍和12倍。

2024年业绩减少原因

1. 海外仓业务调整：2024年公司完成从“小仓换大仓”的过渡，导致非经常性收益大幅减少。
2. 研发投入增加：公司积极拓展新产品及新模式，研发费用显著上升。
3. 新仓建设成本高：海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则影响，租金前置增加了成本，且新仓货架安装周期较长，库容释放和爬坡需时间。
4. 海运费高企：2024年海运费用处于高位，影响了跨境电商业务的利润率。

2025年业务策略

• 智能家居业务：公司将围绕健康办公和智能家居场景，拓展新品和渠道，确保收入增长。
• 海外仓业务：通过优化现有仓库、提升库容使用率、加强精细化管理，提高海外仓利润率。
• 库容释放：2024年末海外仓库容率约为70%，2025年将通过货架搭建等方式进一步释放库容，提升运营效率。
• 行业趋势：由于美国线上消费旺盛，电商渗透率持续上升，公司顺应市场扩张趋势，2024年新开仓面积较多。

公共海外仓竞争优势

• 规模化优势：自有货量与客户货量同步积累，增强规模化效应。
• 议价能力：依托上市公司背景和良好口碑，增强在跨境物流产业链中的议价能力。
• 运营能力提升：持续完善物流网络和仓内自动化、信息化建设，提升整体运营能力。
• 低成本储备：公司提前低成本储备了5000亩工业物流用地，为未来自建海外仓奠定基础，形成独特竞争壁垒。

投资评级与财务数据

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 营业收入：2024年为51.1亿元，2025年为62.6亿元，2026年为75.8亿元。
  • 净利润：2024年为3.2亿元，2025年为3.7亿元，2026年为4.4亿元。
  • EPS：2024年0.94元，2025年1.09元，2026年1.30元。
  • 市盈率（PE）：2024年16倍，2025年14倍，2026年12倍。
  • 市净率（PB）：2024年1.61倍，2025年1.48倍，2026年1.35倍。
  • 市销率（PS）：2024年1.02倍，2025年0.84倍，2026年0.69倍。
  • EV/EBITDA：2024年9.50倍，2025年6.83倍，2026年5.98倍。

风险提示

• 海外需求不及预期
• 新仓爬坡不及预期
• 线上竞争加剧
• 加征关税风险
• 业绩预告为初步核算结果，最终数据以公司年报为准

财务比率分析

• 成长能力：2024年营业收入增长率31%，营业利润下降50.67%，归母净利润下降49.48%。
• 获利能力：2024年毛利率35.89%，净利率6.26%，ROE为9.85%，ROIC为19.91%。
• 偿债能力：资产负债率维持在54.43%至52.82%之间，净负债率从1.15%上升至16.86%。
• 营运能力：应收账款周转率维持在18左右，存货周转率有所下降，总资产周转率稳步提升。

总结

乐歌股份在2024年面临业绩下滑，主要由于海外仓业务调整、研发投入增加、新仓建设成本高及海运费高企等因素。然而，公司计划通过提升库容使用率、加强精细化管理、拓展智能家居业务等方式，实现2025年业务的稳健增长。公司具备较强的海外仓运营能力与竞争优势，未来有望通过自建海外仓进一步降低成本，提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被给予“买入”评级，体现出对其长期发展和竞争力的信心。