20180813-东兴证券-用友网络-600588.SH-2018年半年报点评_云业务收入高速增长_净利润大幅扭亏为盈_5页_631kb

用友网络2018年半年报总结

核心内容

用友网络发布2018年半年报，财报显示公司上半年实现营业收入30.06亿元，同比增长37.10%；实现归母净利润1.24亿元，较去年同期扭亏为盈；扣非归母净利润为1.04亿元，同样实现扭亏为盈。公司每股盈利（EPS）为0.07元，净利润率显著提升，反映出公司盈利能力的增强。

主要观点

• 云业务表现突出：公司云服务业务成为增长主要驱动力，收入同比增长140.9%。其中，云平台（PaaS）、应用软件服务（SaaS）及非金融类业务运营服务（BaaS）收入同比增长220.0%，互联网投融资信息服务收入同比增长135.6%。
• 软件业务稳步增长：软件业务收入为21.42亿元，同比增长16.4%。
• 支付服务增长稳健：支付服务收入同比增长29.1%。
• 财务指标优化：期间费用率显著下降，销售费用率从24.69%降至19.85%，管理费用率从45.49%降至38.59%，有效提升了净利润水平。
• 经营现金流改善：经营活动产生的现金流净额由去年同期的-5.76亿元改善为-0.36亿元。
• 市场占有率领先：公司在2017年中国企业级应用软件市场占有率第一，用友云在公有云SaaS市场占有率第一。
• 研发投入持续增加：2018年上半年研发支出达6.57亿元，同比增长16.6%，推动产品技术升级。
• 渠道建设成效显著：公司拥有中国管理软件业最大的营销服务网络，云平台累计客户数超过1000家，生态伙伴突破900家，产品及服务突破1200个。

关键信息

• 云客户增长：截止2018年上半年，云服务业务的企业客户数达到427.6万家，付费客户数为29.06万家，较2017年末增长24.52%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为83.27亿元、104.97亿元和129.93亿元；归母净利润分别为7.16亿元、9.93亿元和12.96亿元；EPS分别为0.38元、0.52元和0.68元。
• 估值指标：对应PE分别为73.45倍、52.91倍和40.55倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 财务比率改善：资产总计增长至21898亿元，资产负债率下降至51.40%。公司总资产周转率和应收账款周转率均有所提升，显示运营效率增强。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 研发创新不及预期

分析师承诺与免责声明

分析师承诺报告内容为个人观点，不构成投资建议。本报告依据公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性，也不承担因非授权使用或引用导致的风险和责任。公司及关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供相关服务。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

用友网络在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，云业务成为核心驱动力，推动公司扭亏为盈。公司持续加大研发投入和渠道建设，显著提升了市场占有率和盈利能力。未来三年，公司预计保持稳健增长态势，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的信心。然而，市场拓展和研发创新仍是潜在风险。