20160114-光大证券-海外机械-油气设备与服务行业2016年投资策略_寻找低油价背景下的投资机遇_44页_3mb

低油价背景下的油气设备与服务行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年海外油气设备与服务行业投资机会，主要围绕原油供需失衡、陆地与海上开采的景气度变化、国内油气市场成长空间以及具有核心竞争力的公司进行探讨。在油价低迷的背景下，行业面临去产能压力，但部分企业具备较强的抗风险能力和业绩反弹潜力。

主要观点

1. 原油供需失衡仍将持续

   • 全球原油供过于求的局面已延续7个季度，且短期内难以扭转。
   • OPEC未设定产量目标，全球原油产量仍维持高位，供需失衡将持续。
   • 高成本产能的退出是供需回归平衡的唯一路径，但该过程较为缓慢。

2. 陆地开采景气度处于低位

   • 活跃钻机数大幅下降，但原油产量仍维持高位，产出下降滞后于钻机数下降。
   • 北美页岩油产量因部分区块成本低而逆势增长，但整体产量仍面临下降趋势。
   • 高成本区块的产能退出将推动行业去产能，但需时间。

3. 海上钻井平台需求下滑，国内厂商渗透率提升

   • 海上钻井平台新订单减少，利用率下降，日费下滑。
   • 国内厂商在技术与成本方面具备竞争力，进口替代进程加快。
   • 自升式平台进入更新换代高峰期，未来几年将有大量平台被淘汰升级。

4. 国内油气市场仍有成长空间

   • 国内油气对外依存度高，油气生产具有刚性，产量缩减空间有限。
   • 三大油公司降低资本开支，但对设备和服务的需求仍持续。
   • 中小民营公司通过降本增效应对行业下行压力。

5. 长线布局具有核心竞争力与业绩反弹潜力的公司

   • 重点关注具备稳定订单、技术优势和成本控制能力的公司。
   • 建议在油价见底信号出现后进行右侧投资，避免盲目抄底。

关键信息

原油供需状况

• 全球原油供过于求局面持续，库存高企压制油价。
• OPEC未减产，北美页岩油产能仍处高位，但高成本产能将逐步退出。
• 原油价格在跌破旧平衡后，新平衡尚未形成。

陆地开采趋势

• 北美活跃钻机数降至新世纪以来最低点，但部分区块产量逆势增长。
• 页岩油井产量衰减快，整体产量在2015-2016年将出现明显回落。
• 成本较高的公司面临减产压力，低成本公司仍可维持盈利。

海上钻井平台市场

• 全球钻井平台利用率下降，日费下滑，新订单减少。
• 自升式平台在役年限长，进入更新换代高峰期，未来需求上升。
• 中国厂商因技术提升获得国际认可，订单量持续增长。

国内油气市场

• 油气对外依存度高，国内油气生产具有刚性，产量缩减余地小。
• 三大油公司资本开支下降，但对设备与服务需求仍保持稳定。
• 民营公司通过降本增效应对行业下行，业绩有望在油价回升后反弹。

投资建议

• 建议关注具有核心竞争力、订单稳定、业绩弹性大的公司。
• 重点推荐：安东油田服务（3337.HK）、海隆控股（1623.HK）、TSC集团（0206.HK）。
• 建议在油价见底后逐步建仓，关注右侧投资机会。

风险提示

• 油价波动风险
• 上游资本开支缩减风险
• 汇率波动风险

公司分析

安东油田服务（3337.HK）

• 在手订单逆势增长，显示技术与成本优势。
• 坏账计提与冗余人员清退已完成，负面影响逐渐消除。
• 2016年收入预计增长20.4%，应占利润预计转正，给予0.8倍PB估值，目标价0.9港币，“增持”评级。

海隆控股（1623.HK）

• 新业务启动，毛利率偏低，但订单预期良好。
• 具备较强技术优势，订单延续性高。
• 2016年收入预计增长6.5%，应占利润增长13.9%，给予8倍PE估值，目标价1.60港币，“增持”评级。

TSC集团（0206.HK）

• 收入小幅增长，盈利能力良好。
• 与国内海工龙头合作紧密，订单延续性强。
• 2016年收入预计增长11.6%，应占利润增长16.7%，给予6倍PE估值，目标价1.63港币，“买入”评级。

相对估值比较

结论

在低油价背景下，油气设备与服务行业面临去产能压力，但国内厂商凭借技术优势与成本控制能力，正在逐步获得国际市场份额。行业景气度仍处低位，但部分公司具备较强的业绩反弹潜力，建议投资者关注具备核心竞争力、订单稳定及成本控制能力的公司，等待油价见底信号后进行右侧投资。