20160112-光大证券-海外机械--油气设备与服务行业_寻找低油价背景下的投资机遇_26页_1mb

低油价背景下的投资机遇分析

核心内容概述

本文聚焦于低油价背景下油气设备与服务行业的投资机会，重点分析了全球及中国市场的供需状况、行业景气度变化以及重点公司的投资价值。核心观点是：尽管当前原油市场仍处于供过于求状态，但随着高成本产能的逐步退出，行业将进入新的平衡阶段，具备核心竞争力和业绩反弹潜力的公司值得关注。

主要观点与关键信息

1. 原油供需失衡，新平衡尚未形成

• 全球原油供过于求的局面已持续7个季度，且预计还将延续。
• OPEC未设定产出目标，导致供给控制机制失效，新平衡仍需通过高成本产能退出来实现。
• 油价对事件性冲击反应钝化，叙利亚局势对油价影响有限。
• 美国页岩油产量虽高，但产量衰减趋势明显，尤其在页岩油井方面。

2. 陆地开采景气度低位，产出下降滞后于钻机数下降

• 全球活跃钻机数降至新世纪以来最低点，美国钻机数下降尤为明显。
• 部分页岩油区块产量逆势上升，但整体产量仍将在未来两年出现明显回落。
• 高成本产能退出是行业复苏的关键，低油价下部分企业已进入亏损区间。

3. 海上钻井平台需求低迷，国内厂商渗透率提升

• 海上钻井平台日费及利用率均出现下降，新订单减少。
• 老旧平台更新换代需求持续，自升式平台面临淘汰。
• 国内厂商在技术和性价比上逐渐获得国际认可，订单增长迅速，市场份额提升。

4. 国内油气市场仍有成长空间

• 国内油气对外依存度上升，油气生产具有刚性，产量难以大幅缩减。
• “稳油增气”是“十三五”规划方向，新兴油气田如塔里木、涪陵页岩气田将成为重点投资区域。
• 民营企业在新兴油气田有较大发展空间。

5. 长线布局建议关注的核心公司

• 安东油田服务（3337.HK）：订单竞争力强，海外业务占比提升，潜在业绩弹性大。
• 海隆控股（1623.HK）：核心业务具有较强订单竞争力，新业务带来增长潜力。
• TSC集团（0206.HK）：订单饱满，与国际龙头合作深入，具备较强市场拓展能力。

重点公司分析

安东油田服务（3337.HK）

• 2015年表现：上半年收入8.62亿人民币，同比下降22.6%，净利润为-0.74亿人民币。
• 在手订单：连续四个季度增长，海外订单占比提升，为2016年业绩回暖奠定基础。
• 风险提示：借贷成本压力仍存，订单取消及汇率波动风险。
• 评级：增持，目标价0.9港币，2016年0.8倍PB。

海隆控股（1623.HK）

• 2015年表现：上半年收入13.0亿人民币，同比增长10.1%，但净利润同比下降39.3%。
• 新业务发展：铺管船业务成为新增长点，毛利率有望提升。
• 风险提示：铺管船订单波动、油服订单降价、汇率波动。
• 评级：增持，目标价1.60港币，2016年8倍PE。

TSC集团（0206.HK）

• 2015年表现：上半年收入1.20亿美元，净利润924.7万美元，略有下降。
• 订单情况：在手订单达1.5亿美元，订单饱满，合作持续深入。
• 市场拓展：新工厂建设，本土化制造优势显著，拓展北美市场。
• 风险提示：订单结算延期、汇率波动。
• 评级：买入，目标价1.63港币，2016年6倍PE。

估值比较

风险提示

1. 油价持续下跌可能进一步影响订单量及利润率。
2. 油公司大幅缩减资本开支，导致订单减少。
3. 汇率波动可能影响公司的汇兑损益。

总结

在低油价背景下，全球油气行业面临产能出清过程，短期内油价仍受压制，但随着高成本产能的退出，行业将逐步恢复平衡。国内油气市场虽受外部冲击，但“稳油增气”政策推动下，新兴油气田为民营公司带来新的增长机遇。建议投资者在油价见底后逐步布局，重点关注安东油田服务、海隆控股和TSC集团等具备核心竞争力、订单稳定且有业绩反弹空间的公司。