20211031-光大证券-保利发展-600048.SH-2021年三季报点评_盈利能力小幅收窄_财务指标维持稳健_3页_781kb

保利发展 (600048.SH) 2021年三季报总结

核心内容

保利发展在2021年前三季度实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均有所提升，但盈利空间小幅收窄。公司展现出较强的财务管理和现金流控制能力，同时实控人增持表明对公司长期价值的信心。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入1383.87亿元，同比增长17.87%；归母净利润135.83亿元，同比增长2.88%。尽管盈利空间略有收窄，但公司仍保持行业相对较高的盈利能力。
• 资金回笼：公司前三季度实现销售回款3672亿元，回款率高达89.5%。高资金回笼率为土地投资提供了保障，公司新获取项目113个，拿地单价为6565.9元/平，地售比约40.7%。
• 项目开发情况：公司新开工面积3659万方，同比减少4.7%；竣工面积2437万方，同比增长10.6%。截至三季度末，公司在建拟建项目约773个，待开发面积7153万方。
• 财务指标稳健：截至2021年9月30日，公司净资产3089.3亿元，净负债率约67.6%，资产负债率约77.9%。公司拥有较强的短期偿债能力，现金短债比约2.3倍，货币资金达1321.1亿元。
• 实控人增持：保利集团于2021年8月4日增持50万股，并计划在6个月内继续增持不超过公司总股本的2%，显示对公司基本面和未来发展的信心。
• 盈利预测与估值：公司维持2021-2023年预测归母净利润分别为308.42亿元、339.74亿元、383.58亿元，对应PE估值分别为4.9倍、4.4倍、3.9倍，估值具备较强吸引力。公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2021年前三季度为1383.87亿元，同比增长17.87%。
• 归母净利润：2021年前三季度为135.83亿元，同比增长2.88%。
• 毛利率：从2020年的32.6%降至2021年的29.8%，下降4.2个百分点，但仍处于行业相对高位。

资金与现金流

• 销售回款：前三季度实现销售回款3672亿元，回款率89.5%。
• 货币资金：截至三季度末为1321.1亿元，现金短债比2.3倍。
• 净现金流：2021年前三季度为48,399亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

资产负债结构

• 资产负债率：2021年前三季度为77.9%，扣预后资产负债率约65.6%。
• 净负债率：约67.6%，显示公司负债水平可控。
• 有形资产/有息债务：2021年前三季度为4.31倍，资产结构合理。

项目开发与土地获取

• 新获取项目：前三季度共获取113个项目，容积率面积2184万方。
• 地价：约1434亿元，显示公司在土地市场中的积极布局。

增持与市场信心

• 实控人增持：保利集团增持50万股，并拟继续增持不超过公司总股本的2%。
• 董事长增持：刘平先生在内的相关增持主体累计增持金额达575.78万元。

估值与评级

• PE估值：2021年为4.9倍，2022年为4.4倍，2023年为3.9倍。
• PB估值：2021年为0.7倍，2022年为0.7倍，2023年为0.6倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的投资吸引力。

风险提示

• 政策风险：房地产行业调控政策可能超预期。
• 销售风险：销售进度可能受限于银行贷款集中度管理。
• 结算风险：项目施工和结算进度可能不及预期。

市场数据

• 总股本：119.70亿股。
• 总市值：1503.43亿元。
• 股价波动：近3月换手率55.03%。
• 当前价：12.56元。

估值方法局限性说明

本报告所含分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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