计算机行业科创板重点标的解析之六：鸿泉物联-20190331-太平洋证券-17页_1mb

鸿泉物联总结

公司概览

• 股权结构：公司股权较为集中，董事长何军强为第一大股东，累计持股比例接近50%。董事赵胜贤直接持股4.1%，并通过参股公司间接持股2.81%。上市公司千方科技持有19.94%股权。
• 主要业务：公司专注于智能驾驶相关技术，主要产品包括智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端，以及智慧城市政务管理系统。
• 营收结构：2018年，智能增强驾驶系统营收占比达57.66%，商用车收入占比77.06%。
• 财务表现：2016-2018年净利润分别为3232万、4780万、5712万，扣非净利润分别为3153万、6543万、5402万。

智能驾驶业务解析

智能驾驶增强系统

• 组成：终端（行驶记录仪或T-BOX）+智能增强驾驶模块 + 大数据云平台。
• 功能：采集不良驾驶数据，反馈给驾驶员以降低驾驶成本；同时为整车厂提供数据支持以优化产品。
• 应用领域：主要用于载货汽车、客车和载货船只。
• 主要客户：陕汽、北汽福田、苏州金龙、北奔、安徽华菱等。
• 毛利率：整体毛利率约50%，其中智慧城市业务毛利率高达71.89%，显著高于其他业务。

高级辅助驾驶系统

• 组成：终端（行驶记录仪或车载录像机）+摄像头+传感器+人工智能模块。
• 功能：通过采集路况信息辅助驾驶者判断，提升行车安全，具备BSD、DMS、VWS等功能。
• 应用领域：主要应用于专项作业车市场，如渣土车、水泥搅拌车等。
• 市场拓展：公司自2014年起率先在长沙应用该系统，并逐步推广至21个城市。
• 毛利率：整体毛利率约50%，与智能增强驾驶系统相近。

车载终端产品

• 人机交互终端：主要用于高端商务车型，产品形态为车载中控屏。
• 车载联网终端：包括行车记录仪、T-BOX、车载录像机等，主要用于联网数据采集，满足监管需求。
• 产品特点：
  • 行驶记录仪：具备卫星定位、数据采集、行驶记录、联网、司机身份认证、事故数据导出、设备状态监测等功能。
  • T-BOX：具备卫星定位、联网、CAN总线数据采集、远程诊断等功能，符合GB/T 32960-2016标准。
• 价格信息：T-BOX单价为3220元。

智慧城市业务

• 子公司：全资子公司成生科技专注于智慧城市政务管理系统。
• 主要项目：
  • 上海市生活垃圾物流管理系统
  • 上海市渣土车辆监管系统
  • 浙江省钱塘江海塘安全管理信息系统
  • 浦东新区河道管理信息系统
  • 国家气候中心气象预测系统
  • 上海中心气象台GFE气象预测预报系统平台
• 参与项目：参与科技部《特大城市生活垃圾信息化收运与处理技术集成与示范研究》项目。

客户结构

• 客户集中度：公司客户集中度较高，2018年第一大客户陕汽收入占比达46.71%。
• 客户类型：
  • 前装市场：主要销售给整车厂，客户粘性强，盈利较好。
  • 后装市场：客户分散，竞争激烈，依赖价格战，盈利能力较低。
• 主要客户：陕汽、北汽福田、苏州金龙、安徽华菱等。

行业发展情况

智能网联汽车趋势

• 技术路径：包括汽车智能化（自动驾驶）和汽车网联化（车联网），协同实现“信息感知”和“决策控制”。
• 市场预测：
  • 到2035年，全球智能驾驶汽车销量将超过1000万辆。
  • 到2022年，全球联网汽车保有量将达到3.5亿台，市场占比24%。
  • 2022年，具有联网功能的新车销量预计达9800万台，占比94%。

商用车电子化趋势

• 成本占比：单车电子部件成本占比从1950年的1%提升至当前的20%-35%。
• 增长驱动：
  • 商用车使用群体年轻化，对驾乘体验要求提高。
  • 运输公司有节省油耗、减少车损的需求。
  • 汽车电子为整车厂实现全生命周期管理提供数据支持。
• 商用车销量：2018年货车产量达379万辆，客车产量维持在50-60万辆之间。

政策环境

• 政策支持：国家频繁出台鼓励政策，如《中国制造2025》《智能汽车创新发展战略》等，推动智能网联汽车行业快速发展。
• 监管要求：
  • 2011年：所有“两客一危”车辆需安装卫星定位装置。
  • 2015年：重型载货汽车和半挂牵引车需安装卫星定位装置。
  • 2016年：要求“两客一危”和船舶强制安装智能视频监控报警、防碰撞等技术装备。

市场竞争格局

• 主要竞争对手：
  • Mobileye（现为Intel旗下）：提供ADAS系统，包括LDW、FCW、HMW等。
  • 兴民智通（002355.SZ）：提供新能源车T-BOX和车联网服务。
  • 四维图新（002405.SZ）：提供导航地图、动态交通信息和车联网业务。
  • 新宁物流（300013.SZ）：提供车辆卫星定位运营服务及配套软硬件。
  • 慧瀚股份（832245.OC）：提供乘用车T-BOX产品。
• 市场竞争：
  • 前装市场客户粘性强，盈利较好。
  • 后装市场基数大、客户分散，竞争激烈，盈利能力较低。
  • 在渣土车后装市场，公司协助制定技术标准，占据较大市场份额。

总结

鸿泉物联是一家专注于智能驾驶和车联网技术的公司，股权结构集中，主要客户为商用车整车厂，产品以前装市场为主。公司产品包括智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、人机交互终端和车载联网终端，其中智能增强驾驶系统占营收主导。随着智能网联汽车行业的快速发展，公司有望受益于政策支持和市场需求增长。公司毛利率较高，尤其在智慧城市业务中表现突出，但需关注客户集中度和市场竞争带来的潜在风险。