20260420-国盛证券有限责任公司-国电电力-600795.SH-扣非净利润同比提升45_高分红比例凸显股息价值_4页_622kb

国电电力 (600795.SH) 2025年年报及投资分析总结

核心内容

国电电力发布2025年年报，全年实现营业收入1702.44亿元，同比下滑4.99%；归母净利润71.61亿元，同比下滑27.15%；扣非归母净利润67.76亿元，同比增长45.22%。基本每股收益为0.402元/股，全年分红42.98亿元，分红比例达60.02%，对应A股股息率5.0%，凸显公司高股东回报意愿。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025年实现1702.44亿元，同比-4.99%。
• 归母净利润：71.61亿元，同比-27.15%。
• 扣非归母净利润：67.76亿元，同比+45.22%。
• 基本每股收益：0.402元/股。
• 盈利结构：
  • 火电：44.00亿元，同比+6.9%
  • 水电：16.27亿元，同比+31.0%
  • 风电：8.60亿元，同比+10.7%
  • 光伏：7.02亿元，同比+16.4%

电量与电价

• 全年发电量/上网电量：4674.65/4443.84亿千瓦时，分别同比增长1.74%和1.76%。
• 上网电价：全年平均400.9元/兆瓦时，同比下降28.92元/兆瓦时；Q4平均414.41元/千千瓦时，降幅收窄。
• 细分电源电价：
  • 火电：424.02元/兆瓦时，同比-33.5元
  • 燃机：797.00元/兆瓦时，同比-63.83元
  • 水电：236.70元/兆瓦时，同比-3.89元
  • 风电：453.38元/兆瓦时，同比-20.82元
  • 光伏：331.41元/兆瓦时，同比-76.81元

成本与价格

• 入炉标煤价格：825.06元/吨，同比下降97.11元/吨，降幅10.53%。

装机与资本开支

• 控股装机容量：截至2025年底，12678.86万千瓦，其中火电8227.30万千瓦，水电1513.06万千瓦，风电1049.52万千瓦，光伏1888.98万千瓦。
• 2026年资本开支计划：517.35亿元，其中新能源188.90亿元，水电108.79亿元，火电165.06亿元。
• 新增新能源装机：全年新增726.46万千瓦，其中风电65.54万千瓦，光伏660.92万千瓦。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 预测：
  • 2026-2028年营业收入分别为1676.60/1753.51/1797.96亿元，同比-1.5%/+4.6%/+2.5%。
  • 2026-2028年预计归母净利分别为62.52/70.60/78.32亿元。
  • EPS分别为0.35/0.40/0.44元/股。
  • PE分别为13.7/12.2/11.0倍。

股票信息

• 行业：电力
• 收盘价（2026年4月17日）：4.82元
• 总市值（百万元）：85,967.68
• 总股本（百万股）：17,835.62
• 自由流通股占比：100.00%
• 30日日均成交量（百万股）：195.81

财务比率

风险提示

• 装机速度不及预期
• 电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期
• 上游原材料涨价

分析师声明

• 报告由分析师张津铭、高紫明、刘力钰、张卓然、鲁昊共同撰写。
• 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，评级分为买入、增持、持有、减持。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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