20210404-中泰证券-拜登基建计划的影响是什么__14页_1mb

拜登基建计划的影响总结

核心内容概述

拜登提出的“美国就业计划”（American Jobs Plan）是一项总额约2.2万亿美元的基础设施投资计划，旨在通过改善交通、能源、住房、教育等领域的基础设施，推动美国经济复苏与长期增长。该计划不仅包含直接的基建支出，还涉及对富裕人群的加税和对企业税的调整，以平衡财政支出。

主要观点

• 对美国经济的拉动作用：预计在未来8年中，该计划每年将直接拉动美国GDP约1.88%。考虑到当前美国制造业产能利用率较高，以及疫情后居民资产负债表的修复，该计划可能带来制造业补库存和产能扩张的“乘数效应”，进一步推动经济增长。

• 加税对经济的负面影响有限：虽然计划中包含对企业税和富人加税，但其对经济和企业盈利的负面影响相对较小。主要影响集中在消费倾向较低的高收入群体，且税收增加部分将用于支持基建投资，整体对资本市场影响不大。

• 对中国经济的影响可控：该计划将增强我国出口与制造业投资的动能，尤其在中美经济结构互补的背景下。尽管可能带来输入性通胀风险，但我国已通过增加原油战略储备等手段有效应对，预计对实体经济影响有限。

关键信息

拜登基建计划内容

1. 交通基础设施：约6710亿美元，用于公路、桥梁、公共交通、铁路、机场等。
2. 数字与能源基础设施：约3310亿美元，用于宽带、电网、水处理等。
3. 生活基础设施：约3780亿美元，用于住房、学校、医院等。
4. 护理与社区服务：约4000亿美元，用于老年人与残障人士的保障。
5. 研发与制造业振兴：约5800亿美元，用于科技研发、制造业升级及人才培训。

对市场的影响分析

• 经济复苏预期增强：二季度全球经济复苏或超预期，我国出口与制造业投资仍具韧性。
• 流动性变化：广义流动性边际收紧，狭义流动性维持宽松，外汇占款和央行投放将支撑流动性。
• 通胀压力有限：尽管PPI可能因基建计划上升，但我国对输入性通胀的应对措施有效，预计影响可控。
• 风险偏好略降：全球再通胀、政策收紧和信用风险暴露压制了市场风险偏好。

行业配置建议

• 坚守制造强国思路：关注新能源、军工、科技、高端制造等。
• 原油产业链：煤化工、大炼化、油服等。
• 服务性消费：航空、免税、旅游等疫情修复相关行业。
• 主题投资：聚焦“十四五”规划及2035年远景纲要，尤其是碳中和相关领域。

市场表现

• 风格指数：创业板指、深证成指领涨，市场风格偏向中小盘。
• 大类行业：日常消费、信息技术、医疗保健表现较好，房地产、金融领跌。
• 一级行业：食品饮料、电子、消费者服务涨幅较大，电力设备及新能源、有色金属等换手率下降。

情绪与估值指标

• 市场活跃度：全A换手率震荡回落，处于历史中高位。
• 融资余额：小幅上升，融资买入额占比增加。
• 估值水平：多个行业和指数的PE、PB估值处于历史高位，显示市场整体估值偏高。

风险提示

• 经济增速不及预期：若经济复苏不及预期，可能对市场产生不利影响。
• 数据滞后风险：报告所依据的公开资料可能存在更新不及时或信息滞后的问题。

总结

拜登基建计划对美国经济具有明显的正向拉动作用，尽管伴随加税政策，但其负面影响有限。该计划对中国经济的影响主要体现在出口与制造业投资方面，对输入性通胀风险的控制措施较为充分。因此，我国资本市场在短期内受其影响有限，投资者应更多关注国内经济核心动能。从市场表现来看，二季度整体趋势稳中向上，重点应放在业绩超预期的行业上。