20180430-中泰证券-电解铝_库存大幅下降_继续坚定看好__21页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月20日至4月27日期间，有色金属行业的市场动态及投资逻辑，重点分析了铝、铜、锡等金属价格走势及库存变化，并结合宏观经济“三因素”（中国、美国、欧洲）对有色金属市场的影响，提出了对相关板块的投资建议。

主要观点与关键信息

铝

• 库存大幅下降：国内电解铝社会库存从3月19日的228.6万吨降至4月26日的221.0万吨，总计去库7.6万吨，周降幅为1.2万吨。LME库存亦下降4.6万吨。
• 价格回调：本周伦铝价格由2450美元/吨回调至2248美元/吨，周内回调幅度达8.24%。
• 支撑因素：
  • 供需基本面：2018年全球铝供需缺口预计扩大至162万吨，占全球消费总量的2%以上。
  • 成本支撑：氧化铝价格上涨30%，占电解铝成本的42%，对铝价形成支撑。
  • 去库加速：下游开工率回升，出口改善，推动库存下降。
• 投资建议：铝板块具备最大预期差和alpha超额收益，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。
• 风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策变化。

铜

• TC价格持稳：进口干矿现货TC报70-78美元/吨，与前周持平。
• 市场活跃度：铜精矿市场交投活跃，但废铜进口量同比大幅下滑。
• 开工率提升：4月电线电缆企业开工率为89.12%，环比增长1.51%，显示需求回暖。
• 投资建议：铜板块投资逻辑仍以供需紧平衡为主，核心标的为紫金矿业。
• 风险提示：宏观经济波动、进口政策及环保政策变化。

锡

• 供给扰动：缅甸精矿进口量大幅下降，供给收紧预期增强。
• 消费稳中有升：下游消费保持增长，供需格局有望优化。
• 投资建议：锡板块具备投资价值，核心标的为锡业股份。
• 风险提示：宏观经济波动、进口政策及环保政策变化。

贵金属

• 金价回落：COMEX黄金价格环比下跌1.09%至1321.7美元/盎司，主要受美元指数走强及避险情绪缓解影响。
• 影响因素：美元指数攀升至91.58，美债收益率走高，抑制金价。
• 中长期展望：金价走势仍需宏观经济数据进一步验证，预计短期震荡运行。
• 风险提示：地缘政治风险、贸易摩擦风险等。

宏观“三因素”运行态势

中国因素

• PMI数据：4月制造业PMI为51.4%，连续21个月处于景气区间，显示制造业保持增长。
• 政策导向：中央政治局会议强调“扩内需”，为有色金属需求提供支撑。
• 展望：制造业景气回升有望持续。

美国因素

• GDP数据：一季度GDP年化环比增长2.3%，高于预期，显示经济复苏仍在继续。
• 美联储加息：市场预期6月加息概率提升至90%，显示货币政策收紧趋势。
• 展望：美国经济扩张仍在路上。

欧洲因素

• 利率政策：欧央行维持三大利率不变，显示货币政策未出现超预期调整。
• 经济预期：欧元区经济增速阶段性见顶，但仍将稳健扩张。
• 展望：后续经济走势尚需观察。

市场表现

• 基本金属价格普降：LME基本金属指数收于3288点，环比下降0.16%。
• 申万有色金属指数：周内下跌2.18%，跑输上证综指2.53个百分点。
• 个股表现：华锋股份涨幅最大（+17.32%），*ST华泽跌幅最大（-22.30%）。

行业动态

• 政策调整：工信部将修订铜、铝等行业规范及准入条件，推动行业转型升级。
• 矿山动态：嘉能可智利矿山面临罢工风险，必和必拓Escondida铜矿谈判未果。
• 俄铝事件：美国制裁俄铝政策软化，导致伦铝价格回调，但全球铝供给弹性缺失，事件影响仍需关注。
• 进口情况：废铜进口量同比大幅下滑，废铝供应紧张，再生铝价格低位持稳。
• 锡矿进口：3月中国从缅甸进口锡矿大幅下降，与缅甸产量下降密切相关。

投资建议

• 铝：具备最大预期差，长期看好，核心标的包括云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。
• 铜：中长期供给趋紧，供需紧平衡为主，核心标的为紫金矿业。
• 锡：供给收紧预期增强，下游消费稳中有增，核心标的为锡业股份。

风险提示

• 宏观经济波动：影响有色金属需求及价格走势。
• 政策变化：进口及环保政策调整可能对行业造成影响。
• 突发事件：如俄铝事件、罢工等可能对市场产生较大扰动。

附录概览

• 价格与库存走势：各金属价格及库存数据展示，包括LME、SHFE等。
• 上市公司公告：鹏欣资源、怡球资源、西部黄金、明泰铝业、ST*众和、海亮股份、锡业股份、楚江新材、常铝股份、中色股份等。
• 投资评级说明：明确股票及行业评级标准，以沪深300指数为基准。

总结

2018年4月，有色金属市场整体偏弱运行，但铝、铜、锡等板块因供需格局优化及政策支持，仍具投资价值。铝价回调，但基本面支撑其长期走强；铜价维持紧平衡，TC价格承压；锡价受缅甸供给影响，呈现稳中有升态势。贵金属方面，金价受美元走强及避险情绪消退影响，短期震荡，中长期仍需宏观经济数据验证。整体来看，中国“扩内需”政策、美国经济复苏及欧洲货币政策稳定，构成有色金属板块的支撑因素。