20180826-安信证券-环保及公用事业行业周报_发改委新增三项措施推进降电价_核电审批重启预期进一步加强_14页_777kb

环保及公用事业周报总结（2018.8.20-2018.8.26）

核心内容概览

• 降电价政策持续推进：发改委新增三项措施，推动2018年累计出台11项降电价政策，电网公司为降电价主体，发电集团通过市场化交易落实责任。预计短期内火电标杆电价大幅下调可能性较低，因火电行业仍处于盈利修复初期，且电力市场化交易更有利于定向减负。
• 核电审批重启预期增强：能源局提出年内计划开工6-8台核电项目，中核与俄罗斯签署重要合作合同，三门AP1000项目临近商运。预计2018-2023年核电开工将进入高峰期，核电运营具备“现金牛+高股息率”特质，建议关注【中国核电】和港股【中广核电力】。
• 环保板块期待信用宽松：工程环保板块受财政和信用收紧影响，估值处于历史低位。随着“宽货币”政策逐步传导至“宽信用”，建议关注【碧水源】【博世科】【国祯环保】等在手订单充足的公司，以及【龙马环卫】等具有优秀现金流的运营类标的。
• 投资组合推荐：【长江电力】【桂冠电力】【华能国际】【华电国际】【中国核电】。

主要观点

1.1 降电价政策持续推进

• 发改委新增三项降电价措施，确保各地完成降电价目标。
• 火电行业尚处盈利修复初期，ROE较低，直接下调电价可能加重经营压力。
• 市场化交易有助于定向降低工商业负担，促进产业升级。
• 动力煤价弱势运行，水电出力增加，看好火电板块投资机会。

1.2 核电审批重启预期增强

• 2018年核电项目计划开工6-8台，三门AP1000项目临近商运。
• 核电行业系列进展增强政府发展信心，未来核电装机有望扩大。
• 核电运营具备高股息率和稳定现金流，建议关注【中国核电】和【中广核电力】。

1.3 环保板块期待信用宽松

• 工程环保板块受财政与信用收紧影响，估值处于历史底部。
• 国常会与政治局会议推动基础设施补短板，生态环保项目有望加速推进。
• 信用宽松预期增强，建议关注在手订单充足、现金流良好的环保企业。

1.4 投资组合推荐

• 推荐【长江电力】【桂冠电力】【华能国际】【华电国际】【中国核电】。
• 长江电力为全球最大水电上市公司，拥有优质资源，拟收购三峡集团水电资产。
• 桂冠电力高分红高股息率，广西红水河储水量高位，提升装机规模。
• 华能国际与华电国际具有高业绩弹性，且分红比例稳定，PB低。

关键信息

• 电力板块：火电板块上涨1.26%，水电上涨0.21%，清洁能源发电上涨0.21%，地方电网上涨1.16%，燃气板块下跌0.31%。
• 环保板块：水务环保板块上涨0.48%，其中水处理板块下跌1.08%，大气治理板块下跌2.63%，固废板块下跌1.62%，环境监测板块下跌1.38%。
• 行业动态：
  • 中电联预计全国煤电装机将达10.2亿千瓦。
  • 广西、四川等地发布第三批和再次降低一般工商业电价的通知。
  • 浙江推动燃煤机组深度调峰和节能提效改造。
• 上市公司动态：
  • 联泰环保、博天环境、中国天楹、首创股份等公司签订PPP项目或中标。
  • 多家公司发布半年报，部分公司业绩增长显著，如盈峰环境、中再资环、通宝能源等。
  • 部分公司发布定向增发或股权融资公告，如首创股份、华西能源等。
• 风险提示：
  • 政策推进不及预期。
  • 动力煤价上涨。
  • 水电来水不及预期。

投资建议

• 电力板块：推荐【长江电力】【桂冠电力】【华能国际】【华电国际】，受益于水电改善和火电业绩修复。
• 核电板块：推荐【中国核电】和港股【中广核电力】，关注核电新项目核准带来的成长机会。
• 环保板块：关注【碧水源】【博世科】【国祯环保】等工程类环保企业，以及【龙马环卫】等运营类标的，期待信用宽松带来的业绩释放。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 动力煤价上涨。
• 水电来水不及预期。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。