20171031-东北证券-浙能电力-600023.SH-套期保值稳燃料成本_多元布局促业务转型_4页_656kb

浙能电力（600023）公司点评报告总结

核心内容

浙能电力（600023）作为电力/公用事业行业的上市公司，近期发布了2017年三季报。报告指出，公司前三季度实现营收375.84亿元，同比增长31.01%；但归母净利润为37.72亿元，同比下滑35.42%。公司通过套期保值业务稳定燃料成本，积极布局核电资产，推动业务转型。分析师认为，公司在行业基本面优秀、电价上调预期增强、燃料成本控制优化等多重因素下，未来业绩有望提升，并给予“买入”评级。

主要观点

• 营收增长：浙江省前三季度用电量增长9.17%，带动公司发电量增长10.65%，公司营收增长显著。
• 利润下滑：受煤价高位运行影响，公司毛利率下降13.62个百分点，净利润下滑27.88%。
• 套期保值：公司于10月公告控股子公司开展套期保值业务，有助于稳定燃料成本波动，提升盈利稳定性。
• 核电布局：公司参股秦山核电、三门核电等多个优质核电项目，积极推广核电机组小型化，推动国内核电技术升级。
• 电价上调预期：2018年煤电联动预期增强，浙江省燃煤标杆电价未调整，未来电价上调可能性较大。
• 财务预测：预计公司2017~2019年EPS分别为0.33、0.45和0.53元，对应2017年PE为16.07倍，未来业绩有望改善。
• 盈利与估值：公司毛利率和净利率在2017年有所回升，但整体仍受煤价影响。分析师认为，未来电价上调与燃料成本控制优化将有助于公司业绩回升。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

营收与利润变化趋势

• 营收增长率：2017年增长13.27%，2018年增长3.10%，2019年增长4.43%。
• 净利润增长率：2017年下降27.88%，2018年增长34.42%，2019年增长18.70%。

成长性与盈利能力指标

运营效率与偿债能力指标

费用率变化

风险提示

• 电价上调不及预期：若电价上调未达预期，可能影响公司盈利预期。
• 电力供需形势恶化：若电力供需形势进一步恶化，可能对公司的发电量和营收产生负面影响。

分析师信息

• 龚斯闻：东北证券分析师，拥有4年券商行业研究经验，电力设备新能源小组组长。
• 高兴：东北证券公用事业行业研究员，清华大学热能工程系硕士，3年电力设备行业工作经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用。公司不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。分析师声明其观点真实，报告结论不受第三方影响。