20220110-招商期货-合金12月投资策略总结及1月展望_硅锰供需边际转好_硅铁价格弹性更高_23页_2mb

硅锰供需边际转好，硅铁价格弹性更高

核心内容概述

2022年1月，招商期货研究所发布合金投资策略总结及展望，指出硅锰和硅铁在2021年12月的行情呈现窄幅震荡，硅铁价格弹性高于硅锰。在政策、环保及成本等因素影响下，合金行业面临结构性调整，硅锰供给边际改善，硅铁则因库存较低和投机属性而价格波动更大。

主要观点

1. 行情回顾

• 2021年12月合金市场整体呈窄幅震荡，硅锰价格区间为7800-8600，硅铁为8100-9200。
• 硅铁与硅锰价差一度跌至负值，反映硅铁基本面相对较弱。
• 元旦后合金市场反弹，硅锰上涨5%，硅铁上涨10%，主要由黑色情绪改善及垒库放缓驱动。

2. 事件回顾

• 陕西环保督察：榆林兰炭行业因违规建设、未达标等问题被通报，涉及1535万吨产能，其中8%在产，神木集团调价100元。
• 察右前旗降负荷整改：涉及5%的硅锰产量，预计1月20日至30日减产1.61万吨，影响硅锰市场供给。

3. 政策变化

• 碳中和与稳增长：2021年中央经济工作会议强调稳增长和正确把握碳中和，政策更注重科学化与合理化。
• 能效标准升级：硅铁和硅锰的单位产品能耗标准提升，以标杆水平为基准，推动行业升级。
• 落后产能淘汰：内蒙古和宁夏严格实施产能淘汰和减量置换，内蒙古2022年底前淘汰25000千伏安以下矿热电炉，宁夏2023年推进。

4. 供需分析

• 硅锰供给：2021年硅锰产量同比-2%至1000万吨，12月产量环比微涨，广西因电价上涨减产4万吨，内蒙和宁夏复产弥补部分缺口。
• 硅铁供给：2021年硅铁产量同比+9%至585万吨，12月增产8%，宁夏仍有12%复产空间，但整体供给仍偏紧。

5. 库存与需求

• 库存压制价格弹性：硅锰库存较高，达13.53万吨，硅铁库存仅3.35万吨，硅锰仓单为硅铁的四倍。
• 钢招影响：河钢1-2月硅锰招标量2.66万吨，硅铁3396吨，较同期下降36%和15%。招标价格上调，对现货和贸易价格形成压制。

6. 利润与成本

• 成本驱动：合金价格主要由能源成本（电价、兰炭价格）推动，硅铁和硅锰成本分别上涨20%-50%。
• 利润分化：低电价地区如内蒙、宁夏利润较高，广西、陕西因高成本接近亏损，硅铁利润普遍高于硅锰。

7. 锰矿供给与价格

• 年底冲量：矿山年底冲量，1月到港压力大，港口库存下降，但疫情对运输造成影响。
• 矿价波动：主流矿山报盘连续两月下跌，港口库存承压，1月到港将对矿价形成下行压力。

8. 估值与展望

• 期货估值偏高：硅铁和硅锰期货估值偏高，硅铁升水1200，硅锰升水700。
• 2022年展望：合金市场预计进入宽幅震荡格局，底部受能源成本上升影响，但顶部因政策纠偏将明显下降。
• 硅锰更优：硅锰供需边际改善，库存相对健康，价格弹性较硅铁弱，但更稳定，适合逢低介入。

关键信息总结

结论

硅锰供需边际转好，成本附近存在逢低介入机会；硅铁因库存较低及投机属性，价格弹性更高。2022年合金市场将呈现宽幅震荡，硅锰更具有投资价值。