20220110-首创证券-骨料行业研究报告_当下拿矿_盈利几何_30页_3mb

当下拿矿，盈利几何

核心内容

骨料作为建筑领域的基础材料，其需求主要来自基建和地产行业，与水泥销量及基础设施建设密切相关。随着环保政策趋严和天然砂石资源逐渐枯竭，骨料行业正从粗放式开采向集约化、规模化转型，机制砂石逐步成为主流。骨料市场庞大，2020年我国砂石产量达190亿吨，市场规模已突破万亿。行业集中度不断提升，企业需理性评估拿矿收益，避免盲目竞标。

主要观点

• 骨料资源属性凸显：环保政策趋严使得天然砂石开采受限，机制砂石成为主要来源，行业集中度显著提升。
• 拿矿收益受多因素影响：包括运输半径、终端价格、拿矿成本等，其中地理位置对这三个因素影响最大。
• 区域价差显著：东部和南方地区因资源匮乏、需求旺盛，价格显著高于中西部和北方地区。
• 运输方式决定成本：水路运输成本最低，适合长距离运输，而公路运输成本高，限制了骨料的销售半径。
• 企业布局骨料是趋势：海外水泥巨头普遍布局骨料业务，国内水泥企业亦加快拓展步伐，骨料有望成为业绩增长的重要支撑。

关键信息

骨料分类及特性

• 骨料：用于混凝土和砂浆的粒状材料，分为细骨料（<4.75mm）和粗骨料（>4.75mm）。
• 天然砂石：来源包括自然河道、湖、海等，外观圆润，成分复杂。
• 机制砂石：通过机械破碎和筛分制成，外形尖锐，材质稳定，更易粘合水泥，使用寿命更长。
• 运输方式：
  • 公路：百公里运费30-45元/吨，运输半径100公里以内。
  • 铁路：百公里运费15-20元/吨，运输半径可达300公里。
  • 水路：百公里运费2-5元/吨，运输距离可达600-1000公里。

市场需求与供给

• 需求：骨料主要用于混凝土和道路铺设，约70%-80%与水泥配套使用，未来五年需求将维持稳定。
• 供给：天然砂石资源逐渐枯竭，机制砂石成为主要供给来源。砂石矿山分布不均，中西部资源丰富但需求不足，东部和南方需求旺盛但资源稀缺。

政策影响

• 环保趋严：多地关停非法砂石矿山，推动行业向环保、集约化方向发展。
• 政策文件：包括《“十四五”全国清洁生产推行方案》、《2030年前碳达峰行动方案》等，均强调资源综合利用和环保措施。
• 矿业权管理：采矿权需通过招拍挂方式出让，竞标价格受资源储量、地理位置、运输成本等因素影响。

拿矿成本与收益分析

• 拿矿成本：近年来随终端价格提升而增加，部分地区如浙江和广东已出现拿矿成本高于收益的情况。
• 收益差异：北方地区拿矿成本低，但受限于公路运输，难以建设大型产线；而临江矿山可通过水运至长三角和珠三角，收益较高。
• 典型竞拍案例：
  • 浙江舟山定海区某矿，成交价10.37亿元，单吨资源单价达50.5元。
  • 贵州长顺县某矿，成交价仅470万元，单吨资源单价0.04元。

企业布局与案例

• 华新水泥：国内骨料业务拓展的先行者，计划建成2亿吨/年的骨料产能，其亿吨机制砂项目位于长江中游，通过水运至长三角地区，盈利能力显著。
• 其他企业：如海螺水泥、华润水泥等也在积极布局骨料业务，通过不同区域的资源获取和运输方式优化，提升盈利能力。

风险提示

• 需求下滑：基建和地产投资减少将影响骨料需求。
• 拿矿成本上升：随着资源稀缺和环保政策加强，拿矿成本可能进一步上升。
• 产能集中释放：部分区域可能因产能集中释放导致市场竞争加剧，影响盈利空间。

结论

骨料行业正处于转型升级的关键阶段，环保政策和资源稀缺推动行业向集约化发展。虽然当下拿矿收益仍然可观，但需理性评估区域差异和运输成本，避免盲目竞标。企业应关注资源布局和运输方式的优化，以提升整体盈利能力。未来，骨料业务将成为水泥企业的重要增长点，但需警惕市场波动和政策变化带来的风险。