20260429-东吴证券-中国海油-600938.SH-2026年一季报点评_高油价背景下_油气产量快速增长_3页_428kb

中国海油（600938.SH/00883.HK）2026年一季报总结

核心内容

中国海油在2026年第一季度实现了营业收入和归母净利润的双增长，受益于国际油价上涨及公司新项目顺利投产。公司油气产量持续增长，成本控制良好，股东回报稳定，盈利能力和估值水平均表现出色。

主要观点

• 业绩表现：2026Q1，公司实现营业收入1161亿元（同比+8.6%，环比+35%），归母净利润391亿元（同比+7.1%，环比+95%），扣非归母净利润390亿元（同比+5.4%，环比+101%）。
• 油气产量增长：2026Q1，公司油气净产量为205.1百万桶油当量（同比+8.6%），其中石油液体产量158.5百万桶（同比+8.9%），天然气产量272.5十亿立方英尺（同比+7.7%）。
• 国内外产量：中国净产量140.0百万桶油当量（同比+7.0%），海外净产量65.1百万桶油当量（同比+12.3%）。
• 油价与价格：原油实现价格75.92美元/桶（同比+4.5%），天然气实现价格7.69美元/千立方英尺（同比-1.2%）。
• 资本支出：2026Q1，公司资本支出330亿元（同比+19.1%），主要用于勘探、开发和生产，其中探井工作量加快、开发项目建设提速和调整井部署是主要驱动因素。
• 成本控制：桶油主要成本为28.41美元/桶油当量（同比+5.1%），作业费用为6.66美元/桶油当量（同比-0.4%），成本竞争优势依然显著。
• 股东回报：预计2026年公司归母净利润为1667亿元，全年分红比例45%，派息约750亿元。按2026年4月28日收盘价计算，A股股息率为4.0%，H股税前股息率为6.2%，税后股息率为4.5%。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1667、1519、1455亿元。按A股PE分别为11、12、13倍，H股PE分别为7.2、7.9、8.3倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、油价波动、公司油气产量增速不及预期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

市场数据

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

风险提示

• 宏观经济波动
• 油价波动
• 公司油气产量增速不及预期