20210612-华泰期货-商品策略周报_内外线索分化明显_警惕输入型通胀_16页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了当前国内外大宗商品市场的走势及影响因素，重点关注输入型通胀、政策调控、市场供需变化和宏观经济数据。整体上，国内商品市场受到季节性因素和政策干预的影响，而国际商品市场则更多受到主要央行宽松政策和经济复苏预期的推动。

主要观点

• 国内商品市场：

  • 输入型通胀压力受到政府较强控制，部分内需主导型商品价格高位震荡，上涨空间有限。
  • 黑色建材和动力煤等内需型商品因施工季节性淡季来临，价格走势将保持宽幅震荡。
  • 农产品方面，大豆因美国干旱天气导致供应紧张，价格有望继续上涨；饲料品种则受益于生猪存栏回升，价格可能有所支撑。
  • 商务部对农业产业链给予政策支持，软商品或将得到更多关注。

• 国际商品市场：

  • 美国5月CPI同比上涨5%，创2008年以来新高，核心CPI同样大幅上升，显示通胀压力持续。
  • 欧洲央行维持宽松政策，继续推进紧急抗疫购债计划（PEPP），为商品市场提供支撑。
  • 能源和有色金属板块受主要央行宽松政策影响，有望进一步上涨，其中原油链条表现相对强势。

• 商品价格趋势：

  • 贵金属板块因美国实际利率预期回落，被列为当前最值得关注的投资方向。
  • 能化和工业品板块表现相对一致，农产品则受到政策和供需双重支撑。

关键信息

1. 国内市场动态

• 出口与进口数据：

  • 中国5月出口同比增长18.1%，进口增长39.5%。
  • 前5月铁矿砂、原油和大豆等商品进口量价齐升，显示国内对这些资源的依赖度较高。

• 政策调控：

  • 国内政府强化对大宗商品价格的调控，防范输入型通胀。
  • 多部门完善猪肉储备调节机制，平滑“猪周期”波动，促进生猪产业健康发展。
  • 政策层面支持农业产业链，软商品或受政策利好支撑。

• 宏观经济数据：

  • 5月M2同比增长8.3%，新增人民币贷款1.5万亿元，显示流动性环境相对宽松。
  • 社会融资规模增量为1.92万亿元，较上年同期有所减少，但较2019年同期增加。

2. 国际市场动态

• 美国CPI数据：

  • 5月美国CPI同比升5%，创2008年以来新高，核心CPI同比升3.8%，为1992年以来最高。
  • 显示美国通胀压力持续，实际利率可能进一步回落，推升贵金属价格。

• 欧洲央行政策：

  • 维持主要再融资利率、存款机制利率和边际借贷利率不变。
  • 确认加快PEPP购买速度，该计划至少持续至2022年3月底。

3. 商品市场策略

• 强弱排序：

  • 贵金属 > 能化 = 工业品 = 农产品。

• 风险提示：

  • 地缘政治风险、全球疫情风险、央行加息、中美关系恶化、政府调控商品价格。

投资建议

• 推荐关注贵金属板块，因其受益于美国宽松货币政策和CPI高企带来的实际利率回落预期。
• 能化和工业品板块表现较为一致，可能受益于主要央行的宽松政策。
• 农产品板块因供需变化和政策支持，或有上涨潜力。

图表与数据

• 图1至图10展示了不同板块和品种的价格变动、成交量、持仓量等市场数据。
• 图11至图28跟踪了经济增长、通胀、外汇等宏观经济因子。
• 图35至图53展示了各类商品的库存情况，对价格走势有重要影响。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性或完整性。
• 报告观点和结论可能随时间变化，投资者应自行判断。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。