2020年物价展望：增速中枢抬升，结构从分化到收敛-20191110-新时代证券-14页_1mb
报告摘要
2020年物价展望总结
核心内容
本报告由新时代证券首席经济学家潘向东及分析师刘娟秀、陈韵阳撰写，主要分析2020年CPI和PPI的走势，并结合高频数据与政策因素进行展望。报告指出，2020年物价指标将从2019年的分化状态转向收敛，带动CPI增速中枢上台阶，同时PPI增速也将出现回升。
主要观点
CPI展望
-
增速中枢上台阶
2020年CPI增速中枢预计继续上移，结构从分化走向收敛。 -
食品价格持续上涨
- 猪肉价格仍处于高位，远未见拐点，将带动食品价格持续上涨。
- 猪肉价格对CPI的拉动作用显著，且具有外溢效应，可能带动其他肉类和餐饮价格上涨。
- 猪肉权重预计在2020年有所上升，进一步推高食品价格对CPI的影响。
-
核心CPI有望回升
- 核心CPI是经济基本面的映射，2019年CPI与核心CPI走势分化。
- 随着2020年经济企稳，核心CPI增速可能触底回升。
-
原油价格中枢回升
- 油价对交通和通信分项影响显著，2019年油价下跌拖累CPI。
- 预计2020年油价中枢将回升，带动相关分项对CPI的拉动作用增强。
PPI展望
-
增速中枢抬升
- 2020年PPI增速中枢或抬升，受全球经济企稳、翘尾因素减弱及油价回升三方面影响。
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全球经济企稳
- 全球制造业PMI在2019年8-10月持续回升，新兴经济体PMI已进入扩张区间。
- OECD国家PPI增速与中国走势基本一致，全球经济企稳将带动PPI回升。
-
翘尾因素拖累减弱
- 2019年前10月PPI增速受翘尾因素拖累，预计2020年翘尾因素将小幅回升，对PPI拖累减弱。
-
油价回升支撑PPI
- 原油和螺纹钢是影响PPI的两大关键品种。
- 2019年油价下跌导致石油行业PPI增速大幅下滑，预计2020年油价回升将改善PPI表现。
-
PPI回升的潜在影响
- 可能推动企业补库存，改善企业盈利。
- 与减税降费政策共振，有助于提升企业盈利。
- 改变市场对PPI通缩的预期，对债市产生影响。
关键信息
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2019年CPI结构性分化
- 食品价格（尤其是猪肉和水果）是CPI回升的主要推手。
- 核心CPI与CPI走势分化，显示经济基本面偏弱。
-
2020年CPI结构收敛
- 食品价格持续上涨，核心CPI有望回升，油价回升，推动CPI整体中枢上移。
-
PPI走势改善
- 全球经济企稳带动PPI回升，翘尾因素拖累减弱，油价回升支撑PPI。
-
高频数据观察
- 高炉开工率回落，钢材库存下降，原油价格回升，猪肉价格回调，房地产销售面积增速回升，MLF利率下调，人民币升值。
风险提示
- 货币政策转向
报告提示货币政策转向可能带来的风险，需密切关注。
投资评级说明
-
行业评级：推荐、中性、回避
- 推荐：行业指数表现强于沪深300
- 中性：行业指数表现与沪深300持平
- 回避：行业指数表现弱于沪深300
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公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
- 强烈推荐：公司股价涨幅超20%
- 推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
- 中性：公司股价涨幅在-5%至5%之间
- 回避：公司股价跌幅超5%
分析师声明与介绍
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潘向东：首席经济学家，拥有丰富宏观经济研究经验，曾任多家知名金融机构首席分析师，现为新时代证券首席经济学家。
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刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年国内外宏观经济研究经验，任职于光大证券、中国银河证券等机构。
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陈韵阳：联系人，协助分析师完成研究工作。
附注与免责声明
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告涉及数据和分析基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
- 报告仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。
- 报告版权归新时代证券所有，未经授权不得复制、传播或修改。
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