20240425-国投证券-悦安新材-688786.SH-毛利率同比改善_关注新产能释放_5页_853kb

悦安新材公司快报表要信息总结

1. 公司概况与评级：

   • 报告来自国投证券，对悦安新材(688786.SH)维持“增持-A”评级。
   • 12个月目标价调整为526元。
   • 当前股价33.76元，对应PE分别为234、178、97倍(P2024E、P2025E、P2026E)。

2. 业绩回顾：

   • 公司2023年营收同比下降13.84%，归母净利润同比下降191.5%，扣非归母净利润同比下降15.41%。
   • 四季度扭亏为盈，Q4营收同比增长1915%，扣非净利润增长显著。
   • 全年各产品线表现不均：
     • 雾化合金粉： 营收及利润总额下滑显著，均价下跌（消费电子需求下滑、客户结构变化）。
     • 羰基铁粉： 全年营收及出货量同比下降。
     • 金属注射成型喂料： 明显增长，受益于产品性能好和客户指定采购。
     • 软磁粉： 持续增长（营收+80.5%，出货量+50.1%），主要系境外市场需求恢复及结构优化。
   • 毛利率改善： 全年平均毛利率39.07%，同比提升4.94个百分点，产品结构优化和全球市场拓展成效显著，软磁粉和金属注射成型喂料毛利率提升尤为明显。

3. 产能扩张与项目进展：

   • 已有募投项目结项并进入试生产阶段，可逐步释放羰基铁粉产能。
   • 计划投资的“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”预计2025年贡献新增产能。
   • 雾化合金粉现有产能+募投后可增加4000吨/年产能。

4. 财务预测与情景分析：

   • 预测2024-2026年营业收入分别为469亿、578亿、1039亿元，净利润预测为123亿、161亿、297亿元。
   • 预测EPS和股利支付率（6.43x）。2026年对应PE仅为97倍。

5. 投资建议与风险提示：

   • 维持“增持-A”评级，目标价526元主要基于宁夏降本新线（2025年投产）带来的业绩弹性。
   • 风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、项目进度延迟/成本控制。

6. 分红预案：

   • 2023年年度分红拟派发现金红利0.6元/股，为2023年初每股收益0.93元的64.52%。