20250511-华源证券-悦安新材-688786.SH-盈利开启修复_静待募投产量爬坡＆新工艺试验线_3页_303kb

悦安新材（688786SH）2024年实现营收418亿元（同比+134%），归母净利润7亿元（同比-12%），毛利率35.22%（同比-3.85pct），净利率16.23%（同比-5.14pct）。2025年第一季度营收96亿元（同比+92%，环比-99%），归母净利润17亿元（同比+3%，环比+205%），盈利开始修复。
2024年营收增长主要得益于羰基铁粉产能释放及合金粉需求提升，核心业务（软磁粉、羰基铁粉、MIM喂料）均实现增长。但盈利下滑受募投项目固定资产折旧影响，2025年一季度通过成本优化和新业务进展，净利润环比显著回升。
2025年公司产能进入释放期，羰基铁粉募投项目已投产，10万吨降本新工艺试验线一期（3000吨）预计2025年试生产。磁流变减震器用羰基铁粉已实现海外客户供应，国内合作持续推进。
盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润分别为99/140/169亿元，同比增长率40.5%/42.1%/20.5%，对应PE估值32/23/19倍。分析师认为，募投项目及新工艺可推动业绩增速，维持“买入”评级。
主要风险包括需求波动、项目建设不及预期、原材料价格波动及新业务拓展进展不明朗。