20161108-华泰证券-食品饮料行（除白酒外）2016年三季报总结：板块业绩表现平稳，啤酒需求有所反弹_21页_1mb

食品饮料行业2016年三季报总结

核心内容

2016年前三季度，食品饮料行业整体收入3060亿元，同比增长5.6%，净利润463亿元，同比上升7.4%。尽管板块整体表现平稳，但部分子行业如葡萄酒、啤酒、乳制品等受到进口冲击和消费需求疲软影响，业绩承压。同时，调味品、肉制品等子行业表现出回暖迹象，盈利能力和行业集中度有所提升。

主要观点

• 葡萄酒行业：前三季度收入增长3.4%，净利润微降1%。进口葡萄酒增速放缓，国产酒产量回升，但行业仍面临消费疲软和渠道竞争压力。预计未来3年增速为15%，高于白酒、啤酒和黄酒。
• 啤酒行业：前三季度收入下滑8.6%，净利润下降23.2%。但三季度销量环比上升13.56%，需求有所反弹，行业整合空间较大。
• 黄酒行业：前三季度收入增长11.6%，净利润增长6.1%。行业正进行产品提价，以提升盈利能力，但市场扩张仍需时间。
• 乳制品行业：前三季度收入下降6.2%，但净利润增长21.8%。原奶价格触底回升，带动毛利率提升，行业盈利改善。
• 调味品行业：前三季度收入增长5.6%，净利润大幅增长54.9%。行业集中度低，品牌效应显著，龙头公司如海天味业、中炬高新表现亮眼。
• 肉制品及其他食品行业：前三季度收入增长17.9%，净利润增长15.2%。成本端压力有所缓解，行业收入和利润增速回升。

关键信息

行业表现

• 食品饮料板块：整体收入增长5.6%，净利润增长7.4%，在28个行业中处于中游水平。
• 子行业表现：
  • 肉制品：收入增长17.9%，净利润增长15.2%。
  • 乳制品：收入下降6.2%，净利润增长21.8%。
  • 啤酒：收入下降8.6%，净利润下降23.2%。
  • 葡萄酒：收入增长3.4%，净利润下降1%。
  • 黄酒：收入增长11.6%，净利润增长6.1%。
  • 调味品：收入增长5.6%，净利润增长54.9%。
  • 预调酒及软饮：收入下降22.2%，净利润下降59.2%。

财务数据亮点

• 张裕A：前三季度收入增长2.1%，净利润下降6.6%；第三季度收入增长17.47%，净利润下降。
• 中葡股份：前三季度收入下降1.64%，净利润下降33.5%；第三季度收入增长。
• 莫高股份：前三季度收入下降14.8%，净利润下降8.8%；第三季度收入增长。
• 通葡股份：前三季度收入增长32.55%，净利润下降44.7%。
• 威龙股份：前三季度收入增长4.8%，净利润增长160%。
• 青岛啤酒：前三季度收入下降5.26%，净利润增长10.6%；第三季度净利润增长41%。
• 燕京啤酒：前三季度收入下降9.4%，净利润下降29.4%。
• 重庆啤酒：前三季度收入下降4.1%，净利润增长101%；第三季度净利润增长106%。
• 珠江啤酒：前三季度收入增长1.31%，净利润增长34%。
• 古越龙山：前三季度收入增长16.8%，净利润增长11.6%。
• 会稽山：前三季度收入增长7.9%，净利润下降3.8%。
• 金枫酒业：前三季度收入增长7.3%，净利润增长0.2%。
• 海天味业：前三季度收入增长10.3%，净利润增长10.8%；第三季度收入增长0.99%，净利润增长9.4%。
• 中炬高新：前三季度收入增长13.2%，净利润增长52.7%；第三季度收入增长13.84%，净利润增长72.73%。
• 伊利股份：前三季度收入增长0.98%，净利润增长20.69%；第三季度收入增长2.4%，净利润增长20.85%。
• 光明乳业：前三季度收入增长2.3%，净利润增长66.8%；第三季度收入增长6.24%，净利润增长263%。
• 双汇发展：前三季度收入增长19.1%，净利润增长4.9%；第三季度收入增长，净利润增长。
• 洽洽食品：前三季度收入增长5.9%，净利润增长4.4%。
• 海欣食品：前三季度收入增长8.9%，净利润下降135.6%。
• 百润股份：前三季度收入下降66.08%，净利润下降114.9%。
• 深深宝A：前三季度收入下降9.3%，净利润下降163.9%。
• 维维股份：前三季度收入增长0.5%，净利润增长166.7%。
• 黑牛食品：前三季度收入下降56.1%，净利润增长130%。
• 承德露露：前三季度收入下降7.4%，净利润增长5.3%。
• 千禾味业：前三季度收入增长20.55%，净利润增长41.3%。
• 爱普股份：前三季度收入增长24%，净利润增长6.45%。
• 梅花生物：前三季度收入下降10.1%，净利润增长69.7%。
• 安琪酵母：前三季度收入增长14.2%，净利润增长76.2%。

行业趋势与风险提示

• 葡萄酒：进口增速放缓，国产酒产量回升，但行业仍需应对进口冲击。
• 啤酒：需求反弹，行业整合空间较大。
• 黄酒：提价进行中，市场扩张仍需时间。
• 乳制品：毛利率回升，原奶价格反弹，利好上游产业。
• 调味品：行业集中度低，品牌效应显著，龙头公司表现突出。
• 预调酒及软饮：板块业绩承压，行业仍处于调整期。
• 肉制品及其他食品：成本端压力缓解，收入和利润增速回升。

风险提示

• 食品安全问题：影响行业整体发展。
• 宏观经济放缓：抑制消费需求，影响行业增长。
• 进口冲击：压缩国内市场份额，影响盈利能力。

总结

食品饮料行业在2016年前三季度表现总体平稳，部分子行业如肉制品和调味品表现较好，而葡萄酒、啤酒、乳制品等则受到进口冲击和消费需求疲软影响，业绩承压。行业整体毛利率和净利率有所提升，特别是乳制品和调味品行业。随着行业整合的推进和品牌建设的加强，未来增长潜力较大。然而，需警惕食品安全问题和宏观经济放缓带来的风险。