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游戏版号恢复发放，板块有望迎来估值修复总结

核心内容

2022年4月11日，国家新闻出版署恢复国产网络游戏版号发放，共发放45个版号。这一举措标志着政策端压力有所释放，游戏行业进入新的发展阶段。

主要观点

• 版号发放重启：版号恢复发放是监管层对行业进行总量控制、引导精品化发展的延续，表明政策调整已取得阶段性成果，行业逐步走向规范化。
• 头部与中小厂商均衡：此次获批游戏产品中，既有三七互娱、吉比特等头部企业，也有心动公司、友谊时光等中小厂商，显示监管层对不同类型企业的支持。
• 储备产品释放业绩弹性：由于此前版号暂停发放，厂商加速布局海外市场，部分产品已上线或测试。版号恢复将有助于这些储备产品在国内市场正常上线，释放业绩潜力。
• 投资建议：当前游戏板块处于低估值状态，版号恢复发放可能带来估值修复机会，推荐关注优质内容研运厂商，如三七互娱、吉比特、完美世界和心动公司。

关键信息

版号发放情况

• 发放数量：45个
• 与2021年月均数量对比：有所下滑，但仍为行业提供一定发展动力
• 主要获批产品：《梦想大航海》、《派对之星》、《塔猎手》、《零号遗迹》、《少年三国志：口袋战役》、《剑网3缘起》等

厂商储备产品

• 三七互娱：《传世之光》、《代号魔幻M》、《代号AOE》、《代号三国BY》、《代号C6》、《代号女性向CY》
• 吉比特：《ProjectS》、《封神幻想世界》、《M66》
• 完美世界：《天龙八部2》、《一拳超人：世界》、《代号MA》、《P5》、《朝与夜之国》、《黑猫奇闻社》
• 心动公司：《FlashParty》、《T3》、《火炬之光：无限》、《铃兰之剑》、《心动小镇》、《萃星物语》

未成年防沉迷新规影响

• 2021年8月新规实施后，版号审批进度放缓，监管力度加大
• 此次版号恢复发放，说明新规已取得阶段性成果，行业规范化发展成为长期主线

投资建议

• 推荐公司：三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司
• 投资评级：均为“买入”
• 盈利预测（单位：元）：
  • 三七互娱：2021年预测EPS 1.16，2022年预测EPS 1.46，2023年预测EPS 1.70
  • 吉比特：2021年预测EPS 20.43，2022年预测EPS 24.58，2023年预测EPS 29.82
  • 完美世界：2021年预测EPS 0.71，2022年预测EPS 1.26，2023年预测EPS 1.49
  • 心动公司：2021年预测EPS -1.80，2022年预测EPS -0.67，2023年预测EPS 0.09

风险提示

• 行业政策监管趋严
• 行业竞争加剧
• 版号发放不及预期

附注

• 资料来源：Wind, 国元证券研究所
• 投资评级说明见附表
• 报告作者：李典、路璐
• 分析师声明：报告内容基于合规信息和专业分析，不构成投资建议
• 免责条款：报告内容仅供参考，不构成任何法律责任

附表：重点公司盈利预测

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