20220417-国盛证券-传媒行业周报_游戏版号恢复发放_NFT防范金融风险不影响行业发展大趋势_14页_953kb

传媒行业周报总结

核心内容

本周中信一级传媒板块下跌 $6.46%$，整体表现不佳。但游戏版号恢复发放，提升了市场对传媒板块的政策信心。A股传媒板块估值优势明显，元宇宙等新产业趋势可能带来边际业务增量，基本面长期向好的个股进入中期配置窗口。港股部分标的处于估值历史低位，建议关注其基本面变化。

主要观点

1. 游戏板块

• 版号恢复发放：4月恢复发放45个游戏版号，心动网络《派对之星》成功过审，表明监管对游戏质量的要求提高，版号供给相对收紧。
• 龙头公司估值：当前龙头公司2022年PE在12-18倍之间，建议关注公司储备游戏版号落地情况，具备强研发实力和出海能力的游戏公司更具确定性。
• 重点标的：三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。

2. 视频板块

• 优质内容与行业格局：建议关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的为芒果超媒。

3. 元宇宙板块

• VR社交平台活跃度提升：Meta测试《Horizon Worlds》商业化工具，VR月活用户快速增长，如《Rec Room》在圣诞假期达到300万峰值。
• NFT监管：中国三大协会发布倡议，防范NFT金融化证券化风险，强调合规性。国内数字藏品以商品属性为主，预计二级交易放开仍需时间，但头部平台有望规范发展。
• 重点标的：视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标等。

4. 港股与中概股

• 推荐标的：快手因降本增效推进亏损收窄，值得推荐。泡泡玛特作为潮玩盲盒龙头，关注其疫情恢复进展。
• 整体表现：部分港股及中概股处于估值历史低位，基本面角度建议加大关注。

关键信息

行情概览

• 中信一级传媒板块：本周下跌 $6.46%$，煤炭、消费者服务、食品饮料涨幅居前。
• 涨跌幅前五：冰川网络（36.2%）、广西广电（10.8%）、*ST嘉信（10.1%）、贵广网络（7.0%）、天威视讯（4.8%）。
• 跌幅前五：迅游科技（-18.7%）、蓝色光标（-20.1%）、视觉中国（-21.0%）、博瑞传播（-22.6%）、三人行（-26.0%）。
• 港股表现：泡泡玛特（-1.9%）、快手（-9.3%）、猫眼娱乐（6.4%）、爱奇艺（-5.5%）、腾讯控股（1.3%）、心动公司（-5.4%）、网易-S（2.1%）、哔哩哔哩（-3.0%）、阅文集团（-0.3%）、腾讯音乐（0.0%）。

重点事件回顾

• 游戏行业：
  • Epic Games完成20亿美元融资，估值达315亿美元。
  • 中国手游出海表现亮眼，如《Dark Nemesis: Infinite Quest》和《Family Farm Adventure》。
• 元宇宙/VRAR：
  • Meta测试《Horizon Worlds》商业化工具，VR社交平台用户活跃度提升。
  • 《Rec Room》VR月活用户达300万峰值，是去年同期的3倍。
• 其他：
  • 北京支持平台企业向硬科技转型，严防资本无序扩张。
  • 2022年3月全球热门移动应用下载TOP10公布，抖音及TikTok蝉联冠军。
  • 豆瓣发布“饭圈”乱象治理专项行动处罚公告，停用部分问题小组。

子板块数据跟踪

• 游戏：完美世界《幻塔》排名上升33位至74名；腾讯《和平精英》和《王者荣耀》维持畅销榜前三；《暗黑破坏神：不朽》预计6月30日上线。
• 院线：本周内地电影市场总票房约1.1亿元，前三分别为《神奇动物：邓布利多之谜》（0.52亿元）、《精灵旅社4：变身大冒险》（0.10亿元）、《边缘行者》（0.08亿元）。
• 影视视频：
  • 剧集热度前三：《特战荣耀》（74.9）、《余生请多指教》（68.2）、《心居》（63.5）。
  • 综艺热度前三：《王牌对王牌第七季》（62.8）、《大侦探7》（60.4）、《春日迟迟再出发》（53.1）。

风险提示

• 政策监管风险：行业政策监管趋严，可能对业务造成影响。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 疫情影响超预期风险：疫情可能对部分业务产生不利影响。

重点公司观点更新

华扬联众

• 成为北京冬奥会唯一服务商，打造虚拟数字形象。
• 携手工商银行探索数字人民币应用。
• 虚拟人业务收入增长预期。
• 拓展免税、新零售等业务，文博项目落地。

风语筑

• 展览展示行业龙头，具备元宇宙基建实力。
• 投资元宇宙相关公司，如零境互娱、星图比特。
• 与百度希壤等平台合作，未来有望贡献业绩新增量。

视觉中国

• NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会。
• “元视觉”平台首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》迅速售罄。
• 预计NFT技术将提升图片素材销售效率和版权库价值。

泡泡玛特

• 2021年营收同比增长 $78.7%$，毛利率下降 $2.0\mathrm{pct}$。
• 海外市场成为未来发力重心，新IP小野/PINO JELLY关注度高。
• 新业务多为战略布局，短期内或无法带来较大业绩弹性。

三七互娱

• 买量回收与新游加持确立业绩拐点。
• 出海能力持续验证，多款产品计划全球化发行。
• 《斗罗大陆：魂师对决》表现优异，预计8月月流水超7亿元。

完美世界

• 2021年归母净利润同比下降 $77.4% - 74.8%$，主要因人员结构调整。
• 新游《幻塔》排名上升33位至74名，利润贡献将逐步释放。

投资建议

• 游戏板块：建议关注版号恢复后的公司储备情况，重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司等。
• 视频板块：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点推荐芒果超媒。
• 元宇宙板块：建议关注NFT、VRAR、虚拟人等方向的产业落地及企业财报兑现情况，重点推荐视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标。
• 港股与中概股：推荐快手，关注泡泡玛特疫情恢复进展。

免责声明

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分析师声明

分析师顾晟、吴珺、汪翌雯、何欣仪声明：本报告所表述的观点反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。