20170608-安信证券-大秦铁路-601006.SH-费率调整凸显价格优势_运量回流扫除业绩阴霾_22页_1mb

大秦铁路2017年分析总结

核心内容概述

大秦铁路作为我国“西煤东运”第一大通道，其运量和运价对公司的业绩具有决定性影响。2016年，由于经济低迷、煤炭供给侧改革及铁路分流等因素，公司营收和净利润均出现下滑。但随着经济企稳、火电回升及汽运煤回流，大秦铁路的运量逐步恢复，公司业绩有望改善。

主要观点

• 运量与运价双降影响业绩：2016年，由于运量下降及运价下调，公司营收下降15.1%，净利润下降43.3%。
• 经济回暖拉动煤炭需求：2016年四季度起，经济企稳带动煤炭市场回暖，预计2017年为水电小年，火电占比提升，拉动煤炭运量。
• 铁路分流消退，汽运煤回流：黄骅港运能瓶颈及环保政策限制汽运煤，促使汽运煤回流铁路，大秦线成为最大受益方。
• 运价调整与成本优化：取消运价优惠和电气化附加费下调，有助于提升公司利润并释放运量。

关键信息

运输结构与运力分布

• 大秦线：设计运力4.5亿吨，承担全国铁路煤炭运输的1/5，为西煤东运核心通道。
• 朔黄线：设计运力3.5亿吨，主要分流大秦线运量。
• 蒙冀线：设计运力2亿吨，连接蒙西煤矿与曹妃甸港。

运价与成本变化

• 运价调整：2016年2月，铁路运价下调0.01元/吨公里，公司随后取消优惠运价，运价上调。
• 电气化附加费：由0.012元/吨公里下调至0.007元/吨公里，降低物流成本。
• 铁路建设基金：按计费重量和运价里程计算，对营收有直接影响。

运量与业绩预测

• 2016年运量：大秦线煤炭运量3.51亿吨，同比下降。
• 2017年运量预期：预计大秦线货运量达4亿吨，提价贡献营收约18.8亿元。
• EPS预测：2017年和2018年每股收益分别为0.79元和0.83元，股息率约4.9%。

股票表现与投资建议

• 投资评级：给予“买入-A”评级，6个月目标价为10.00元，对应2017年12.6倍动态市盈率。
• 股价表现：2017年6月8日股价为8.21元，12个月价格区间为6.01/8.59元。

风险提示

• 煤炭需求疲软：若煤炭需求未能恢复，可能影响运量。
• 朔黄线分流加剧：若朔黄线分流效应未消退，可能影响大秦线运量。
• 运价政策调整：运价政策变化可能对公司的收入产生影响。

附录：财务数据概览

附录：估值数据

附录：运营与市场环境

• 宏观经济：2016年四季度GDP增速回升至6.8%，带动煤炭需求。
• 煤炭价格：环渤海动力煤价格从年初的379元/吨上涨至年底的566元/吨，涨幅达49.34%。
• 火电回升：2016年下半年火电同比开始回升，预计2017年火电占比提高。
• 供给侧改革：2016年全国原煤产量下降7.4%，但动力煤产量下降7.17%，政策推动产能释放。

附录：政策与市场影响

• 环保政策：天津港禁止柴油货车运煤，推动汽运煤回流铁路。
• 公路治超：新规实施后，汽运煤成本上升，失去价格优势。
• 运价政策：运价调整及附加费下调，有助于公司盈利及运量提升。

附录：图表与数据

• 图表目录：包含大秦铁路股权结构、发展历程、区位图、煤炭运量变化等。
• 数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心预测、公司公告等。

以上为大秦铁路2017年分析的详细总结。