20170327-广发证券-大秦铁路-601006.SH-运价上调叠加运量恢复_业绩拐点到来_21页_2mb

大秦铁路 (601006.SH) 总结

核心内容

大秦铁路是中国最大的西煤东运通道，隶属于太原铁路局，是国家铁路运输的重要组成部分。公司主要承担山西、陕西、内蒙古西部（简称“三西”）煤炭运输任务，尤其是山西晋北地区的煤炭运输。由于其完备的集运线路、显著的价格优势和转换成本优势，大秦铁路在煤炭运输市场中占据主导地位。

主要观点

1. 运价上调与运量恢复：公司运价恢复至基准运价率，叠加运量回升，显著提升公司业绩，因此上调评级为“买入”。
2. 蒙西煤分流基本结束：自2015年底新线路开通后，蒙西煤曾被分流，但分流影响已逐步减弱，预计未来不会继续显著分流。
3. 火电主导动力煤需求：尽管火电增速放缓，但其在电网中的主导地位短期内难以替代，对大秦铁路运量有直接影响。
4. 外部环境支持运量回升：去年下半年的库存危机表明煤炭需求底部已探明，加上公路限超政策，导致部分煤炭回流大秦铁路，运量有望回升。
5. 盈利预测与投资建议：假设公司2017年运量同比增长10%，2018年增长3%，则EPS分别为0.65和0.69元，对应PE分别为11.0和10.4倍，公司具有低估值和高股息的特点，配置价值较高。

关键信息

• 运价调整：公司运价恢复至基准运价率9.80分/吨公里（管内）和10.01分/吨公里（本线），增强了盈利能力。
• 运量结构：公司煤炭运量占总货物发送量的88.10%，其中动力煤占比超过80%，与火电需求高度相关。
• 运量变化：2015年运量下降至3.5亿吨，2016年因分流影响运量进一步下降，但2017年有望回升。
• 财务表现：2016年公司净利润为10242百万元，对应EPS为0.69元，PE为10.4倍，显示公司具备良好的盈利能力和估值优势。
• 投资建议：基于运价上调和运量回升的预期，公司被评级为“买入”，具有较高的投资价值。

风险提示

• 运量提升不及预期：若运量增长未达预期，可能影响公司盈利。
• 黄骅港扩建导致分流加剧：黄骅港扩建可能对大秦铁路的运量造成负面影响。
• 运价政策变化：若运价政策出现不利调整，可能影响公司收益。

盈利预测与投资建议

公司长期分红率稳定在50%左右，17年股息率接近5%，具有较高的配置价值。

财务数据概览

• 总股本/流通股本：14,867百万股
• 流通A股市值：106,298百万元
• 每股净资产：5.99元
• 资产负债率：20.90%
• 一年内最高/最低价：7.50元/6.01元
• 当前价格：7.15元
• 前次评级：谨慎增持

主要财务比率

总结

大秦铁路作为我国西煤东运的重要通道，凭借其价格优势、转换成本优势和货源归属的稳定性，在煤炭运输市场中占据主导地位。随着运价恢复和运量回升，公司业绩有望显著提升，且具备低估值和高股息的特征，因此被上调至“买入”评级。尽管面临一定的风险，如运量增长不及预期和黄骅港扩建分流，但公司具备较强的竞争力和市场地位，预计未来表现良好。