20210808-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路7月经营数据点评_偶发因素下7月运量承压_后续供需有望迅速回升_6页_1mb

大秦铁路（601006）7月经营数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了大秦铁路2021年7月的运量数据，并对全年运量及利润表现进行了预测。尽管7月运量因偶发因素承压，但预计后续供需将迅速恢复，全年运量有望回升至4.3亿吨以上。同时，公司分红政策稳定，估值合理，维持“增持”评级。

主要观点

7月运量承压，偶发因素影响显著

• 7月运量数据：大秦线7月完成货物运输量3093万吨，同比下降20.8%，环比下降11.3%。
• 日均运量：7月日均运量为99.8万吨，低于预期。
• 影响因素：
  1. 重大节庆期间安监趋严，北方五港限制作业，上游煤矿临时减停产。
  2. 华北地区因强降雨导致侯月、太焦铁路运输中断。
  3. 全国台风和暴雨天气对终端运输造成扰动。

供需后续有望迅速回升

• 供给侧恢复：7月底已基本恢复运输能力，且政策端保供稳价持续推进，预计对运量有提振作用。
• 需求侧恢复：迎峰度夏进入高峰期，8月气温偏高，秦皇岛港和曹妃甸港煤炭库存偏低，终端补库需求将迅速释放。

2021年利润有望回升至疫情前水平

• 利润预测：公司预计2021年归母净利润达136.61亿元，同比大幅增长25.38%。
• 影响因素：
  • 运量回升至4.3亿吨以上。
  • 转债利息费用计提（预计全年影响10-12亿元）。
  • 折旧年限调整（全年折旧额减少22.93亿元，增厚净利润17.29亿元）。

关键信息

运价与盈利空间

• 运价调整空间：当前大秦线实行国铁统一基准运价，存在一定上浮空间，测算单线运价仍有7-8pts上调权限。
• 盈利潜力：随着铁路货运市场化推进，运价上调或进一步提升收入。

分红政策与估值

• 分红承诺：公司承诺2020-2022年每股现金分红不低于0.48元，2021年对应股息收益率可达8.2%。
• 估值指标：当前PB(LF)为0.79倍，安全边际充足。

财务预测

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：￥5.84
• 盈利预测：公司归母净利润预计2021-2023年分别为136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计为23480百万元，投资活动现金流为-2018百万元，筹资活动现金流为-27627百万元。

风险提示

• 宏观经济波动：煤炭需求不及预期。
• 政策推进不及预期：公转铁政策执行力度不足。
• 竞争线路分流：蒙煤供应放开可能对大秦线运量造成压力。

长远展望

• “碳中和”影响：对煤炭需求影响较小，运量高位维增。
• 支撑因素：
  1. 煤源结构调整，三西地区集中化趋势巩固大秦线区位优势。
  2. 运输结构调整，铁路货运增量行动持续推进。
  3. 竞争线路分流较弱，大秦线仍具备成本优势。

公司简介

• 管辖线路：京包、北同蒲、大秦三条铁路干线，以及口泉、云冈、宁苛、平朔四条支线。
• 覆盖区域：山西、河北、北京、天津两省两市。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 评级标准：
  • 买入：+20%以上；
  • 增持：+10% ~ +20%；
  • 中性：-10% ~ +10%；
  • 减持：-10%以下。

行业投资评级说明

• 行业评级标准：
  • 看好：行业指数相对沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对沪深300指数表现-10% ~ +10%之间；
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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