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深化钒电池合作，钒需求稳步提升

——钒钛股份（000629）2022年三季报点评

核心内容

钒钛股份在2022年三季报中展示了其在主营业务和钒电池领域的进展。公司前三季度实现主营收入113.87亿元，同比增长4.39%；归属母公司净利润12.27亿元，同比增长10.3%。然而，第三季度因产品价格下跌导致营收和利润均出现下滑，其中营收同比下降17.4%，净利润同比下降63.52%。

主要观点

产品价格下跌影响盈利

• 钛白粉（锐钛型）三季度均价1.39万元/吨，环比下降21%；
• 钛白粉（金红石型）均价1.62万元/吨，环比下降25%；
• 五氧化二钒均价11万元/吨，环比下降15%；
• 三季度利润下滑幅度大于营收下滑，主因是成本下降幅度小于产品价格跌幅。

钒电池项目加速落地

• 公司与大连融科、国电投西南院签署战略合作协议，推进全钒液流电池储能产业；
• 2022年10月，与大连融科共同建设四川钒融储能，拟建年产6.2万立方米电解液项目；
• 大连融科承建的首个国家级全钒液流电池示范项目一期即将并网运行；
• 全国范围内钒液电池建设进入加速阶段，未来项目落地速度有望加快。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

预计估值倍数

风险提示

• 新能源项目建设进度不及预期；
• 产品价格持续下行影响盈利能力。

公司背景与研究机构信息

川财证券有限责任公司

• 成立于1988年7月，是全国首家由财政国债中介机构转制的专业证券公司；
• 现由多家大型企业共同持股，具备证券投资咨询业务资格；
• 经营许可证编号为00000029399。

川财证券研究所

• 设有北京、上海、深圳、成都四个办公区域；
• 团队成员来自国内一流学府，提供专业研究、咨询和投资解决方案。

分析师声明

• 孙灿分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告；
• 报告内容基于可靠、已公开信息，不承担因报告使用产生的法律责任；
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资决策依据。

行业公司评级标准

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准；
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准；
• 评级分类：买入（30%以上）、增持（15%-30%）、中性（-15%-15%）、减持（-15%以下）。