20220710-光大证券-攀钢钒钛-000629.SZ-2022年半年报预告点评_降本显成效Q2业绩超预期_钒电池发展带来价值重估_4页_753kb
报告摘要
攀钢钒钛（000629.SZ）2022年半年报预告点评总结
核心内容概述
攀钢钒钛（000629.SZ）在2022年第二季度发布了业绩预告，显示出显著的盈利增长。公司上半年归母净利润预计在10.4-11.5亿元之间，同比增长50.72%-66.66%；扣除非经常性损益后的净利润增长更为明显，达到100.03%-121.95%。业绩增长主要得益于钒钛价格的上涨以及有效的成本控制措施。
主要观点
2022年Q2业绩增长
- 归母净利润：以中值计算，2022Q2归母净利润为6.25亿元，环比增长32.9%。
- 扣非净利润：扣非后归母净利润为6.33亿元，环比增长48.6%。
- 价格变动：尽管钒钛价格环比略有下降，但公司通过成本控制实现了利润增长。
钒电池发展带来的价值重估
- 政策支持：国家能源局发布政策，限制三元锂电池和钠硫电池在中大型储能电站的应用，为钒电池提供发展机遇。
- 市场前景：Guidehouse Insights预测，到2031年，全球钒电池新增装机量将达32.8GWh，2022-2031年复合增长率预计为41%。
- 公司优势：公司拥有全球最大的钒产品产能，折合4万吨五氧化二钒/年，具备显著的原料优势。
- 合作进展：公司与连博融签订战略合作协议，共同推进钒电池产业链发展。
盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预计为19.3/22.5/25.5亿元，分别较前次预测上调10.0%/9.1%/8.6%。
- 净利润增长率：预计2022-2024年净利润同比增长45%/17%/13%。
- PE估值：对应当前股价的PE分别为25/21/19倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务表现
- 营业收入：预计2022年为15,227百万元，较2021年增长8.29%。
- 营业成本：预计2022年为11,723百万元，较2021年增长4.6%。
- 毛利率：预计2022年为23.0%，较2021年提升3.1个百分点。
- 归母净利润率：预计2022年为12.6%，较2021年提升3.2个百分点。
- ROE：预计2022年为20.4%，较2021年提升2.8个百分点。
现金流量
- 经营活动现金流：预计2022年为1,655百万元，较2021年增长44.3%。
- 净现金流：预计2022年为1,145百万元，较2021年增长137.6%。
资产负债
- 资产负债率：预计2022年为14%，较2021年下降5.3个百分点。
- 流动比率：预计2022年为3.11，较2021年提升1.77倍。
- 速动比率：预计2022年为2.10，较2021年提升1.57倍。
风险提示
- 价格回落风险：钒、钛产品价格大幅回落可能影响公司盈利能力。
- 合作项目风险：合作项目进度不及预期可能影响钒电池产业链发展。
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 210 | 36 | 25 | 21 | 19 |
| PB | 5.0 | 6.3 | 5.0 | 4.1 | 3.4 |
| EV/EBITDA | 73.8 | 23.6 | 16.7 | 13.8 | 11.5 |
评级与建议
- 当前股价：5.52元
- 评级：增持（维持）
- 投资建议：基于公司降本增效和钒电池产业的前景，建议投资者增持。
作者信息
- 分析师：王招华（执业证书编号：S0930515050001）
- 分析师：方驭涛（执业证书编号：S0930521070003）
市场数据
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 总股本（亿股） | 86.03 |
| 总市值（亿元） | 474.8 |
| 一年最低/最高（元） | 2.27/0 |
| 近3月换手率 | 85.20 |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.00 | 0.00 | 0.02 | 0.03 | 0.03 |
| 每股经营现金流 | 0.07 | 0.21 | 0.19 | 0.33 | 0.38 |
| 每股净资产 | 1.10 | 0.88 | 1.10 | 1.34 | 1.61 |
| 每股销售收入 | 1.23 | 1.64 | 1.77 | 1.94 | 2.11 |
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。
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