20220310-开源证券-五粮液-000858.SZ-公司信息更新报告_2021年略有波折_看好2022年改善潜力_4页_827kb

五粮液（000858.SZ）总结

核心内容

五粮液（000858.SZ）在2022年3月10日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。报告指出，公司2021年业绩略有波折，但2022年有望实现改善。公司基本面和估值均处于预期低点，具备较强的改善潜力。

主要观点

• 股价与市场表现：当前股价为172.15元，一年内最高为326.23元，最低为156.80元。总市值为6,682.19亿元，流通市值为6,682.02亿元，总股本为38.82亿股，流通股本为38.82亿股。近3个月换手率为34.16%。
• 盈利预测调整：由于2021年第四季度收入节奏放缓，公司下调了2021-2023年的盈利预测。预计2021年归母净利润为233.5亿元，2022年为267.4亿元，2023年为315.6亿元。
• EPS与PE变化：EPS预计从6.02元（2021E）上升至8.13元（2023E），当前PE为28.6倍，未来PE有望降至21.2倍。
• 市场动销与库存：2021年下半年公司加快发货节奏，消化库存，市场实际动销量高于报表确认量。春节期间动销良好，渠道库存处于低位，具备挺价基础。
• 管理层换届影响：管理层换届对收入节奏有一定影响，但总体符合预期，公司未来改革红利有望释放。
• 未来展望：公司品牌壁垒深厚，2022年轻装上阵，预计通过市场改革措施实现批价回升，带动渠道积极性，实现长期可持续发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021年为662亿元，同比增长15.5%；2022年为752.42亿元，同比增长13.7%；2023年为855.25亿元，同比增长13.7%。
• 归母净利润：预计2021年为233.5亿元，同比增长17.0%；2022年为267.4亿元，同比增长14.5%；2023年为315.6亿元，同比增长18.0%。
• 毛利率与净利率：毛利率预计从74.5%提升至77.8%，净利率从34.7%提升至36.9%。
• ROE：预计从24.0%下降至22.2%。
• 每股收益（EPS）：预计从6.02元（2021E）上升至8.13元（2023E）。
• 现金流量：2021年经营活动现金流为29,457百万元，2022年为10,441百万元，2023年为36,121百万元。

财务指标趋势

风险提示

• 宏观经济波动可能导致需求下滑。
• 产品价格提升可能不及预期。

估值与投资建议

• 当前PE为28.6倍，未来PE有望进一步下降至21.2倍，估值显著折价，性价比提升。
• 投资评级为“买入”，认为公司基本面和估值均处于预期低点，未来改革红利有望释放，带动批价回升。

总结

五粮液在2021年面临一定的市场波动和库存压力，但公司基本面稳健，品牌壁垒深厚。2022年公司轻装上阵，预计通过市场改革和价格策略提升渠道信心，实现业绩改善。当前估值较低，具备投资吸引力，分析师维持“买入”评级。未来业绩增长预期良好，但需关注宏观经济波动和产品价格提升不及预期的风险。