20220322-天风期货-PTA_MEG二季报_供需格局转好_加工费有望走强吗__34页_2mb

PTA&MEG二季报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度及第二季度PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）的供需格局、加工费走势及市场机会。整体来看，二季度PTA和PX的供需格局相对较好，但MEG仍面临整体过剩与低利润的矛盾。

主要观点

• PTA加工费：二季度PTA加工费有望走强，受PX新增产量集中在下半年影响，PTA-石脑油加工费或有走扩机会。但原油波动率可能影响下游需求及利润。
• MEG市场：乙二醇在2022年一季度进入过剩周期，需求驱动不足，空配思路为主。二季度供需边际改善，进口或小幅下降，关注去库行情。
• 聚酯行业：一季度聚酯开工率偏高，库存压力大，利润较差。二季度预计开工负荷小幅下降，下半年受亚运会影响可能进一步降负。

关键信息

1. 原油走势对产业链的影响

• 2022年一季度原油上涨过快，终端跟涨不及，导致产业链利润压缩。
• 下游需求偏弱，订单受高价抑制，聚酯产销不佳，库存压力大。
• 原油波动率影响PTA加工费走势，高波动率可能引发下游观望情绪，需求负反馈。

2. PTA供需格局

• 二季度供需偏好：PTA供给端新增产能有限，需求端虽弱但维持去库。
• PX供应：一季度PX检修增加，二季度海外装置季节性检修，PX供应偏紧。
• 加工费：PTA加工费压缩至历史极低位，但二季度有望走强，关注PTA-石脑油价差机会。
• 出口：PTA为净出口产品，出口量稳定，2022年1-2月平均出口约30万吨/月。

3. 聚酯产能与开工情况

• 新增产能：2022年计划新增聚酯产能约500万吨，主要集中在Q2和Q3。
• 开工负荷：Q1开工维持偏高，Q2预计小幅下降，Q3受亚运会影响可能进一步下降。
• 库存压力：Q1库存压力偏高，Q2预计去库，Q3可能再次累库。

4. MEG供需与加工费

• 一季度过剩：MEG进入过剩周期，国内投产集中，进口偏高，港口库存累库。
• 二季度改善：进口或边际下降，关注去库行情。但新增产能仍偏高，全年维持累库格局。
• 加工费：油制EG利润压缩至历史低位，煤制EG经济性提升，关注煤制负荷变化。

5. 检修与投产节奏

• PTA检修：一季度检修量偏高，二季度检修维持高位，关注装置重启对加工费的影响。
• PX投产：主要集中在2022年下半年，2021年Q4浙石化二期投产，2022年Q3-Q4盛虹炼化、广东石化等装置投产。
• MEG检修：一季度以煤制装置检修为主，二季度关注油制装置降负及煤制装置季节性动作。

6. 市场机会与风险提示

• 月差正套：关注PTA-石脑油加工费走扩及基差月差正套机会。
• 进口缩量：二季度进口可能边际下降，关注海外装置检修及反倾销政策影响。
• 风险提示：原油波动率可能引发下游观望情绪，影响PTA加工费走势。若原油波动率放缓，市场或重回基本面定价。

重点数据与图表

PTA供需与加工费

MEG供需与加工费

结论

二季度PTA和PX供需格局偏好，加工费有望走强，关注月差正套机会。MEG则面临整体过剩与低利润的矛盾，二季度或出现边际改善，但全年仍维持累库格局。聚酯行业受新增产能及亚运会影响，开工负荷预计下降。整体市场需关注原油波动对产业链利润及终端需求的影响，同时留意装置检修、投产及进口变化带来的供需调整。