电力行业投资策略：核电加快常态化核准，清洁基荷电源支撑电力转型-240924-开源证券-37页_1mb

核电行业投资策略总结

收入分析

• 装机容量增长：核电核准节奏恢复，2022-2024年连续核准超过10台机组，预计2030年装机达12亿千瓦，2035年达15亿千瓦。
• 利用小时数高位：2023年中国核电平均利用小时数7852小时，火电4466小时，核电出力稳定，可作为基荷电源。
• 电价政策保障：国家政策确保核电优先消纳，市场化交易占比提升，尤其在电力紧缺区域，电价具备上调支撑。

成本分析

• 燃料成本可控：通过长协机制，国内核电企业燃料成本受国际市场铀价波动影响较小。
• 折旧与财务费用占比高：折旧和财务费用占收入比例分别为31.88%和25.78%，资产规模扩张将释放中长期利润。

投资价值

• 稳定分红与成长并存：中国核电/中国广核ROE均值约10%，分红率稳定，股息率波动上行至260%/302%。
• 估值提升空间大：核电行业商业模式独立性强，未充分反映长期成长性，PB估值低于水电，与国债收益率息差稳定。
• 政策与市场双托底：核电通量高碳、高安全，契合能源转型方向，电力消纳保障机制完善。

风险提示

• 核准进度不及预期
• 市场化电价波动
• 原材料价格波动
• 核电站运行安全风险

核心结论：核电行业核准加快，经营稳定，兼具防御与增长属性，当前估值仍有提升空间，建议关注中国核电、中国广核。