2021年电力行业春季投资策略：加快向清洁低碳转型-20210312-上海证券-15页_1mb

电力行业2021年春季投资策略总结

核心内容

本报告为上海证券研究所发布的2021年电力行业春季投资策略，主要分析了电力行业在2020年的发电量、用电量、煤价、市场表现及未来转型趋势，同时提出行业投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业评级：维持“中性”投资评级，预计2021年用电量增速在6%左右，呈现前高后低走势。
• 电力转型方向：加快向清洁低碳供应结构转型，重点支持可再生能源发展，如水电、风电、光伏等。
• 投资关注点：行业估值处于历史较低水平，可关注具有业绩增长预期、分红率较高的公司。
• 风险提示：原材料价格、人工成本大幅上涨；电力需求不及预期；疫情持续时间等风险。

2020年电力行业动态情况

1.1 发电量增速逐月提升

• 全国规模以上电厂发电量74170亿千瓦时，同比增长2.70%，增速比上年同期回落0.8个百分点。
• 发电量增速自8月归正后，连续5个月正增长，且增速逐月提升。
• 12月发电量同比增长9.10%，增速比上年同期提高5.6个百分点。
• 火电发电量52799亿千瓦时，同比增长1.20%，增速比上年同期回落0.7个百分点。
• 水电发电量12140亿千瓦时，同比增长5.30%，增速比上年同期提高0.5个百分点。
• 12月火电发电量同比增长9.2%，水电发电量同比增长11.3%。

1.2 利用小时：同比降低

• 全国发电设备累计平均利用小时3758小时，比上年同期降低70小时。
• 火电设备平均利用小时为4216小时，同比下降91小时。
• 水电设备平均利用小时为3827小时，同比上升130小时。
• 核电设备平均利用小时7453小时，同比上升59小时。
• 风电设备平均利用小时2073小时，同比下降10小时。

1.3 新增发电生产能力：同比增加

• 全国基建新增发电生产能力19087万千瓦，比上年同期增加8587万千瓦。
• 各类发电方式中，风电、太阳能发电新增产能较多，水电、火电、核电也有显著增长。
• 2020年，主要发电企业电源工程完成投资5244亿元，同比增长29.20%。
• 电网工程完成投资4699亿元，同比下降6.2%，主要因提前完成农网改造任务。

用电量恢复常态

• 2020年，全国全社会用电量75110亿千瓦时，同比增长3.10%，较上年同期回落1.4个百分点。
• 12月全社会用电量同比增长17.25%，较上年同期升高3.48个百分点。
• 各产业用电情况：
  • 第一产业用电量859亿千瓦时，同比增长10.30%。
  • 第二产业用电量51215亿千瓦时，同比增长2.50%，占全社会用电量的68.19%。
  • 第三产业用电量12087亿千瓦时，同比增长1.9%，占全社会用电量的16.09%。
  • 城乡居民生活用电量10950亿千瓦时，同比增长6.9%，占全社会用电量的14.58%。

煤价波动情况

• 2021年3月4日，中国沿海电煤采购价格指数综合价（Q5500）为584元/吨，环比下跌10.43%，同比上涨4.29%。
• 成交价为530元，环比下跌29.70%，同比下跌7.34%。
• 四季度因经济回暖和低温寒流，电煤需求增加，价格快速上涨；随着天气转暖，价格有所回落。

电力行业市场表现

4.1 指数走势：与沪深300同步

• 从年初至3月5日，电力行业指数上涨0.47%，与沪深300指数（上涨0.99%）同步。
• 电力板块表现出一定的防御性，具有配置优势。

4.2 行业PB处于偏低位置

• 当前电力行业PB为1.44，已从去年的1.23有所回升，但仍低于近5年均值（1.60）。
• 个股中，PB较低的有：郴电国际（0.65）、华电国际（0.46）、皖能电力（0.62）；PB较高的有：滨海能源（3.34）、华电能源（3.94）、涪陵电力（3.63）。

行业策略

5.1 加快向清洁低碳供应结构转型

• 国家电网提出“碳达峰、碳中和”行动方案，计划“十四五”期间建成7回特高压直流，新增输电能力5600万千瓦。
• 到2025年，公司经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，清洁能源占比50%。
• 风电、太阳能发电总装机容量将达10亿千瓦以上，水电装机达2.8亿千瓦，核电装机达8000万千瓦。
• 支持分布式电源和微电网发展，到2025年，公司经营区分布式光伏达1.8亿千瓦。

5.2 维持“中性”投资评级

• 电力行业基本面稳定，预计未来电力投入将更多向可再生能源倾斜。
• 可再生能源消纳情况持续好转，弃水弃风弃光率降低，利好相关发电企业。
• 建议关注具有业绩增长预期和高分红率的公司，如华能国际、长江电力、节能风电。

关键股票表现

风险提示

• 原材料价格、人工成本大幅上涨。
• 电力需求不及预期。
• 疫情持续时间不确定。

投资建议

• 关注可再生能源发电企业，如水电、风电、光伏等。
• 行业估值处于历史较低水平，具备配置价值。
• 建议投资者关注具有业绩增长预期、分红率较高的公司。

附注

• 报告编号：JLJ21-AIT01
• 分析师：冀丽俊
• 投资评级体系采用相对评级，不构成个人投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎决策。