人造石墨专题_石墨化内部加工影响几何_

电气设备与新能源行业专题：人造石墨专题总结

核心内容

本报告聚焦人造石墨行业的成本结构、产能释放对盈利的影响，以及2019年负极材料竞争格局的变化。核心内容包括石墨化成本构成、负极材料成本结构、产能释放与价格走势、以及行业竞争格局。

主要观点

• 石墨化是人造石墨成本的主要构成，占比约50%。
• 石墨化成本主要由电费构成，占60%以上，且电价是影响成本的关键因素。
• 内蒙古地区电价较低，石墨化自供可降低单吨成本约0.7万元，提升盈利水平。
• 2019年上半年负极材料价格稳定，下半年随着产能释放和成本下降，存在降价压力，但幅度预计在10%以内。
• 电动车中高端化趋势将推动中高端人造石墨需求增长，技术积淀深厚的企业更具竞争优势。

关键信息

石墨化成本构成

• 高端人造石墨：石墨化成本约1.9万元/吨，占总成本42%，原材料成本约2.3万元/吨，占50%。
• 低端人造石墨：石墨化成本约1.54万元/吨，占总成本54%，原材料成本约1.1万元/吨，占38%。
• 石墨化成本主要由电费构成，每吨耗电量约1.4-1.6万度，电价为0.6元/kwh时，电费约0.84万元/吨。

电价对成本的影响

• 内蒙古地区电价为0.3-0.4元/kwh，相比东部地区0.6元/kwh，电价差可降低石墨化成本约0.4万元/吨。
• 石墨化自供可带来两部分利润提升：一是石墨化加工利润约0.3万元/吨；二是电价差带来的成本下降约0.4万元/吨。

产能释放与价格走势

• 2019年上半年：新增产能有限，需求旺盛，价格保持稳定，预计在5万元/吨左右。
• 2019年下半年：产能释放，价格有下降动力，预计降价10%左右，即约5000元/吨。
• 成本下降：通过自供石墨化，可消化部分降价压力，单吨盈利有望提升0.2万元。

负极材料竞争格局

• 行业形成“三大四小”格局，前三大厂商（贝特瑞、杉杉股份、璞泰来）占据60%市场份额。
• 璞泰来：定位高端人造石墨，产品均价7万元/吨以上，毛利率领先，计划新增2万吨产能。
• 杉杉股份：技术积淀深厚，人造石墨规模国内第一，预计2019年新增有效产能1万吨。
• 贝特瑞：天然石墨市场龙头，19年将发力人造石墨市场，以维持市场份额。
• 东莞凯金：绑定CATL，产品定位中低端，19年新增产能1.5万吨，发展势头强劲。
• 星城石墨、翔丰华、正拓能源：人造石墨规模较小，产品定位低端，价格较低。

行业需求预测

• 2019年国内负极材料需求约13.3万吨，其中人造石墨需求约9.2万吨。
• 电动车销量预计接近170万辆，对应动力电池需求约80GWh，消费电池和储能电池需求分别为39GWh和2GWh。
• 高续航里程电动车占比提升，推动中高端人造石墨需求增加。

盈利情况

• 2017年负极材料毛利率普遍下降，璞泰来毛利率仍保持较高水平。
• 单吨利润差异较大，璞泰来单吨利润约1.6万元，凯金约0.7万元，中科电气约0.5万元。
• 通过自供石墨化和产品高端化，预计19年负极厂商单吨利润有望提升。

投资建议

• 推荐人造石墨龙头璞泰来，预计2019年新增2万吨产能，出货量有望达到5万吨，增长70%，并通过内部石墨化加工增厚利润约1.5亿元。
• 建议关注杉杉股份和中科电气，其在人造石墨领域具备一定竞争优势。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期
• 产能释放低于预期