交通运输行业：2019年才是真正的拐点！：传统集运周期的中断与新结构的进化！_21页-2mb

报告摘要

集运行业周期与结构演变分析报告总结

核心内容

本报告分析了集运行业的周期中断、结构演变以及2017年与2019年的行业拐点预测。重点探讨了2013年作为周期中断的关键年份，以及万箱大船、联盟和并购对行业结构的影响。

主要观点

传统集运周期的中断
- 2013年是传统集运周期的关键中断点，当年签署了大量VLCS新订单，占总运力的13%，与之前的周期规律背离。
- 船舶交付周期缩短，从传统2年缩短至12-18个月，导致运力供给弹性增加，运价波动性降低。
- 2013年后的订单潮延缓了周期复苏，运价底部中枢明显上移。
周期的时滞与钝化
- 周期的时滞体现在运价复苏时间被拉长，2013年后的运力释放导致运价反弹受限。
- 周期钝化的主要原因是运力过剩，运价反弹时运力可迅速释放，导致供给弹性增强。
- 需求增长缓慢，金融危机后需求增速中枢在3.6%，运价弹性不高。
新结构的进化
- 全球集运班轮公司形成三大联盟，即2M+HMM、O3联盟和THE联盟，呈现“三三制”。
- 2M+HMM在欧洲-北美、远东-欧洲等主干航线上具有明显优势。
- O3联盟在远东-北美、澳新等航线占据主导地位。
- THE联盟市场份额较低，且存在内部不稳定因素，后期在主干航线地位堪忧。
- 并购加速行业集中度提升，前十大班轮公司市场份额从1996年的7.5%上升至2017年的75%。
万箱大船的作用
- 万箱大船成为行业军备竞赛的核心武器，其单箱成本和燃油成本显著低于传统船舶。
- 82%的全球集装箱船队手持订单为万箱大船，预计未来三年内大量投放至远东-欧洲和远东-北美航线。
- 万箱大船将导致主干航线运力集中，挤压中小船型，推动行业结构调整。
2017年与2019年的行业拐点
- 2017年全球贸易超预期增长，推动集运需求和运价大幅改善。
- 行业连续5个季度EBIT-Margin为负，资产负债表需要修复，叠加并购、订造大船等“烧钱”行为，主要班轮公司难以继续打价格战。
- 2018年将是集运行业结构调整的大年，2019年才是真正的行业拐点。