20150322-广发证券-宁波港-601018.SH-_一带一路_的关键物流节点_21页_1mb

宁波港 (601018.SH) 总结

核心内容

宁波港是中国重点建设的国际深水枢纽港之一，地处长江三角洲，背靠浙江及长江中上游腹地，核心货种包括集装箱、铁矿石、原油和煤炭。公司实际控制人为宁波市国资委，是浙江省最大的港口。

主要观点

• “一带一路”关键物流节点：宁波港凭借其深水良港优势和海铁联运能力，成为“一带一路”战略中的最佳结合点，连接亚欧大路桥与海陆丝绸之路。
• 物流服务优势：宁波港可停靠全球最大的集装箱船，是海铁联运第一大港，通过自有船队和铁路网络实现高效物流服务，连接中西部地区，促进产业转移。
• 盈利预测：公司预计2014-2016年EPS分别为0.22元/股、0.25元/股和0.27元/股，未来增长潜力大。
• 估值与评级：基于行业平均PE，给予公司第一目标价6.25元，对应2015年业绩PE为25倍，公司评级为“买入”。

关键信息

港口优势

• 宁波港航道最小深度为-22.1米，可停靠1.8万TEU集装箱船。
• 拥有铁路干线，如“萧甬”、“甬台温”和规划中的“甬金铁路”，实现海铁联运。
• 2013年货物吞吐量4.96亿吨，集装箱吞吐量1677.4万TEU，位列全国第三大港口。

海铁联运发展

• 2013年海铁联运箱运量达10.5万TEU，同比增长76%。
• 通过海铁联运，宁波港的腹地延伸至江西、湖北、湖南、重庆等地。
• 海铁联运可节约成本30%，未来成长空间巨大。

跨境电商与物流服务

• 宁波是跨境电商试点城市，有望带动进口贸易增长，改善宁波港进口重箱占比。
• 公司通过物流服务和综合业务提升整体盈利能力，增强市场竞争力。

集装箱业务

• 集装箱业务是公司核心利润来源，占营业毛利约70%。
• 预计未来两年集装箱吞吐量增速分别为15.6%和16%，受益于经济复苏和全球化贸易。

铁矿石业务

• 宁波港是重要的铁矿石进口港，2013年铁矿石吞吐量达4504万吨。
• 通过太仓武港码头，公司可进一步提升铁矿石吞吐量，受益于进口替代趋势。

原油业务

• 原油业务为公司提供稳定业绩来源，预计未来原油进口量将继续增长。
• 宁波港作为长三角主要原油上岸港，连接多个炼化基地，具有重要战略地位。

财务与估值

• 2013年公司净利润为2991百万元，归属母公司净利润为2840百万元。
• 公司资产负债率低，财务状况稳健，具备良好的现金流和盈利能力。
• 给予公司合理价值6.25元，对应2015年PE为25倍，处于行业平均水平。

风险提示

• 一带一路建设进度低于预期。
• 外贸出口不及预期。

联系方式

• 分析师：张亮，联系方式：021-60750602，邮箱：zl23@gf.com.cn
• 地址：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区

附录

• 图表索引：包括宁波港万吨级以上泊位数量、港口货物吞吐量、集装箱吞吐量、海铁联运业务增长等。
• 表格索引：包括公司前十大股东、港口吞吐量数据、财务指标等。

财务比率

• 成长能力：营业收入增长稳定，归属母公司净利润持续增长。
• 获利能力：毛利率、净利率和ROE均保持良好水平。
• 偿债能力：流动比率和速动比率较高，资产负债率较低。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率良好，存货周转率高。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。