20180607-招银国际-中国光伏行业_政策刹车_光伏行业发展遇阻_4页_935kb

中国光伏行业分析总结

核心内容

2018年6月7日，招银国际发布了一份关于中国光伏行业前景的分析报告，指出由于政策调整，中国光伏行业面临显著挑战，行业展望被下调至落后大市。报告主要分析了政策变化对行业的影响、市场预期、企业估值以及行业整合趋势。

主要观点

政策调整带来的冲击

• 政策收紧：国家发改委、财政部和国家能源局联合发布政策，暂停发布2018年地面项目建设规模，将分布式项目规模降至10GW，同时下调上网电价和补贴水平。
• 无过渡期：新政策自发布日起立即生效，未设置过渡期，对市场造成强烈冲击。
• 政策目的：旨在减少可再生能源基金缺口、加速平价上网进程、控制光伏项目容量扩张。

市场预期与影响

• 需求断崖：预计2018年中国新增光伏装机量将大幅下滑至30-40GW，全球光伏装机也将同步下滑至80-90GW。
• 价格与利润下降：由于需求下降，光伏产品价格将面临下行压力，特别是第二梯队厂商的现金成本可能成为新的价格基准。
• 企业盈利恶化：市场情绪转冷，企业再融资困难，下游项目开发商也可能面临流动性收紧压力。

行业整合趋势

• 艰难整合：行业整合将面临较大挑战，由于技术迭代快，企业更倾向于通过新技术和产线布局实现扩张，而非并购。
• 制造企业受冲击最大：由于需求断崖和产能过剩，制造企业将首当其冲，可能引发应付款和借贷违约，甚至企业破产。

企业估值与评级

• 保利协鑫：维持“持有”评级，目标价由1.14港元下调至0.83港元。
• 信义光能：评级由“买入”下调至“持有”，目标价由4.21港元下调至3.00港元。
• 其他企业：协鑫新能源、北控清洁能源等企业亦受到不同程度的影响，部分未评级。

关键信息

行业数据

• 2017年中国光伏装机量：53GW
• 2017年全球光伏装机量：105GW
• 2018年预计中国新增装机量：30-40GW
• 2018年预计全球新增装机量：80-90GW

电价与成本

• 当前光伏上网电价：0.50/0.60/0.70元/KWh
• 平价上网测算电价：0.46元/KWh（含增值税）
• 光伏项目造价：需降至3.75元/瓦，以覆盖成本并满足9%的股本内部收益率。

估值表（单位：百万港元）

投资评级说明

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
• 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
• 未评级：招银国际未给予投资评级

行业前景展望

• 由于政策调整和市场需求下降，光伏行业短期内将面临较大的经营压力。
• 企业需加强财务稳健性，以应对可能的行业洗牌和现金流恶化。
• 长期来看，行业整合和技术创新将是推动光伏产业走向平价上网的关键因素。

免责声明

本报告基于招银国际认为可靠的信息，但不保证其准确性。投资决策需独立评估，招银国际不承担任何法律责任。本报告仅供特定客户和专业人士参考，不得向其他人士传播。