20160825-梧桐公会-三凯股份-430419.OC-行业景气下行_静待业绩触底_12页_935kb

广东三凯新材料股份有限公司（430419）总结

公司概况

广东三凯新材料股份有限公司成立于2006年6月，2014年1月挂牌新三板，专注于PVC胶粒、生物医用塑料和纳米改性材料的研发与生产。公司产品覆盖玩具、医疗器械、食品包装、汽车、家电等多个领域，具备较强的技术实力和产品质量优势，已通过多项国际认证，环保性能优于ROHS、REACH、FDA等标准。

核心内容与主要观点

行业背景

• 行业周期性明显：改性塑料作为塑料制品的高端产品，其发展与宏观经济周期密切相关，尤其在汽车、家电等下游行业中应用广泛。
• 行业景气下行：受宏观经济影响，2016年以来塑料制品行业景气度明显下滑，工业增加值和出口金额增速均降至低位。
• 原材料价格波动：PVC等主要原材料价格显著上涨，对生产成本和毛利率造成较大压力。

公司经营状况

• 2016年上半年业绩承压：营业收入同比下降45.47%，净利润亏损89.28万元，同比下降230.02%。
• 销售策略调整：为应对行业下行，公司采取牺牲短期利润的方式拓展客户群体，提升市场占有率。
• 客户结构风险：公司第一大客户东莞市新视野玩具有限公司占比达54.97%，存在单一客户依赖风险。

技术与产品优势

• 自主研发：公司拥有2项功能改性剂发明专利、2项纳米改性材料发明专利及2项商标专利。
• 环保与高性能：公司生产的高品质环保PVC塑料，不含邻苯二甲酯类，符合国际标准；纳米改性材料提升PA66的力学性能、耐热性能等，具有较高附加值。
• 应用领域广泛：产品应用于玩具、医疗器械、汽车、家电、电子电气等多个领域，具有较强的市场适应能力。

财务与盈利预测

• 财务指标：2016年8月25日收盘价为2.97元，总股本5230万股，流通股本1310万股，总市值1.55亿元，每股净资产1.04元，PB为2.86倍。
• 盈利预测：预计2016~2018年公司归属于上市公司股东的净利润分别为-150.77万元、-71.53万元和89.66万元，每股收益分别为-0.03元、-0.01元和0.02元，对应动态市盈率分别为-103.02倍、-217.16倍和173.24倍。

关键信息

风险提示

1. 市场竞争风险：行业竞争激烈，存在市场份额被抢占的风险。
2. 原材料价格波动风险：PVC等原材料价格波动显著，对公司成本和利润有较大影响。
3. 单一客户依赖风险：第一大客户占比高，若其经营状况变化，将对公司业绩造成影响。
4. 行业景气下行风险：宏观经济和行业景气度下滑，可能导致公司业绩进一步承压。

未来展望

• 公司正积极拓展医疗PVC产品市场，努力减少对单一客户的依赖。
• 随着经济逐渐触底，下游行业景气有望企稳，公司业绩也存在触底翻转的可能。
• 改性塑料作为“刚需”产品，其高性价比优势使其在多个领域具有持续增长潜力。

投资评级

• 投资评级：中性（首次发布）
• 评级说明：中性表示未来6个月投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%。

总结

广东三凯新材料股份有限公司在改性塑料领域具备一定的技术优势和市场基础，但受宏观经济下行和原材料价格上涨的影响，公司2016年上半年业绩出现大幅下滑。公司通过调整销售策略以拓展市场，同时正在寻求多元化发展，降低对单一客户的依赖。未来随着经济触底和行业景气度恢复，公司有望实现业绩改善。然而，行业周期性、原材料价格波动及客户集中度仍是其面临的主要风险。