20250331-东方金诚-2025年3月PMI数据点评_3月官方制造业PMI指数继续回升_一季度宏观经济延续偏强走势_2页_170kb

东方金诚宏观研究：2025年3月PMI数据总结

事件梳理
2025年3月，中国制造业、非制造业、服务业和建筑业的PMI指数均出现不同程度回升。制造业PMI回升至50.5%，非制造业商务活动指数升至50.8%，服务业PMI达50.3%，综合PMI产出指数为51.4%，全面反映经济回升趋势。

PMI数据要点解读

1. 制造业PMI回升

   • 环比上升0.3个百分点，连续两个月保持扩张（50%以上）。
   • 主要驱动因素包括春节后生产活动正常化、战略性新兴产业高景气带动、两会稳增长政策持续发力、新出口订单超预期增长以及供货商配送时间拉长等因素。
   • 细分行业表现：

     装备制造业和高技术制造业表现抢眼，分别回升1.2、1.4个百分点，均与政策支持及新能源增长相关。
     消费品制造业小幅回升，主要得益于旧换新政策加码。
     基础原材料行业降幅扩大，拖累制造业整体。

2. 服务业PMI回暖

   • PMI环比上升0.3个百分点，服务业新订单和互联网软件业商务活动活跃度提升，反映消费和科技板块受益。

3. 建筑业PMI温和上升

   • 指数上升0.7个百分点，基建投资加大、政策托底效应明显，建筑业保持扩张。

PMI与宏观环境关联
一季度中国经济延续偏强增长。服务业、制造业双向升温显示政策效果显现，但价格指数走弱（购进价格和出厂价格均下降）与需求不足并存。

• 市场信心受外需变化和房地产调整影响，可能在二季度有所波动，预计宏观政策可能将进一步宽松，如降息降准。

展望：挑战与机会

• 海外关税加征可能导致4月需求下行，需防范经济触顶回落风险。
• 房地产和消费仍是关键变量，政策对冲力度将增强，预计二季度经济或迎调整期。