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降费、降佣对基金和券商行业的长期影响

政策要点

1. 降低基金费率水平
   • 新注册产品管理费率、托管费率分别不超过12%、0.2%。
   • 存量产品费率争取于2024年前降至12%及以下、0.2%及以下。
2. 推广浮动费率产品
   • 包括与基金规模、业绩挂钩的浮动费率。
3. 降低证券交易佣金率
   • 规范公募基金证券交易佣金费率，预计2023年底前完成。
4. 规范销售环节收费
   • 明确让利投资者与调动销售机构积极性的平衡，预计2024年前完成。

行业影响分析

1. 基金公司营收压力显著
   • 管理费和托管费下调将导致基金公司收入减少约10%。
   • 头部机构率先降费形成鲶鱼效应，加速行业整合趋势。
2. 券商佣金收入面临挑战
   • 当前公募基金佣金率（万分之7.5）高于零售市场（万分之2.5）。
   • 中小券商佣金依赖度高，整合压力增大；头部券商相对抗风险能力更强。
3. 海外经验参考
   • 美国等市场已推出零佣金政策，但主动基金佣金率仍较高。
   • 欧盟规定研究服务需独立支付，避免与交易佣金挂钩。
4. 长期趋势展望
   • 费率下行趋势难以逆转，机构需通过降薪、成本优化等方式应对。
   • 降费政策推动投顾业务发展，促进基金规模扩张和行业集中度提升。

政策对市场的影响

1. 促进长期资金入市
   • 支持基金公司开展投顾业务，优化个人养老金产品费率。
   • 头部基金公司马太效应凸显，中小公司经营压力加剧。
2. 销售格局变化预期
   • 国有券商与基金公司可能加速整合，提升协同效应。
3. 市场盈利能力压力
   • 行业竞争加剧，券商净收入增长受限，长期需优化业务结构。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 市场波动加剧