20231210-东吴证券-非银金融行业点评报告_公募降佣加速落地_券商研究业务亟待转型_3页_433kb

报告分析总结

投资要点事件

12月08日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》（征求意见稿），标志着公募基金行业第二阶段费率改革启动。这延续了基金产业链让利投资者的趋势，预计券商分仓佣金收入降幅将超过三成，上市券商营收可能下滑11.1%左右。

公募降佣影响

• 短期：降佣导致券商机构业务承压，营收预测下滑显著，尤其依赖机构业务的券商如天风和长江受影响更大。
• 长期：促进公募基金产业链与投资者利益共振，推动财富管理行业可持续发展，同时强化市场生态。

核心改革内容

• 鼓励基金管理人优选券商，提升机构业务头部化趋势。
• 降低佣金分配比例上限（从30%调降至15%），促进佣金分配合理化，增加中小券商机会，但可能导致依赖基金子公司分仓的券商收入下滑。
• 优化信息披露，提高交易佣金透明度。
• 强化管理规范，禁止利益互换和转移支付，推动健康生态圈构建。

长期展望

公募降佣体现保护投资者权益导向，预计将优化公募基金产业链生态，倒逼券商研究业务转型，从单一佣金收入向综合业务收入模式转变。

风险提示

• 政策推进可能延迟。
• 市场交投情绪可能减弱。