20220918-中航证券-非银行业周报（2022年第三十五期）_降费影响几何_权衡利弊关注长期投资价值_13页_2mb

非银行业周报（2022年第三十五期）总结

核心内容概述

本期非银行业周报分析了券商和保险行业的市场表现、业务数据及行业动态，重点关注降费政策对券商的影响、保险板块的资产与负债端表现，以及行业政策与公司公告带来的市场变化。报告指出，尽管近期市场震荡，但券商与保险行业仍具备长期投资价值。

市场表现

• 非银金融指数：本期下跌 $-5.86%$，行业排名第22/31。
• 券商Ⅱ指数：本期下跌 $-7.57%$，跑输沪深300 3.64pct，跑输上证指数 3.41pct。
• 保险Ⅱ指数：本期下跌 $-1.96%$，跑赢沪深300 0.91pct，跑输上证指数 0.29pct。
• 上证综指：下跌 $-4.16%$，深证成指下跌 $-5.19%$，创业板指下跌 $-7.10%$。
• 个股表现：仁东控股涨幅最大（+2.66%），中金公司跌幅最大（-12.30%）。

券商板块分析

主要观点

1. 政策影响：国务院发布降费政策，鼓励金融机构降低服务收费，市场担心对券商盈利造成冲击，但认为该政策更倾向于改善营商环境，而非直接限制券商盈利。
2. 佣金与费率：券商佣金已接近底部，且基金管理费率持续下降，受政策影响空间有限。
3. 存款利率下调：银行存款利率下降，有助于提升市场流动性，提振市场信心，对券商交易量有一定正面影响。
4. 金融科技发展：券商加大IT投入，通过互联网销售模式降低成本，提升规模效应。

业务数据

• 经纪业务：A股日均成交额8034亿元，环比-1.52%；日均换手率2.54%，环比-0.03pct。
• 投行业务：8月券商直接融资规模达2007.80亿元，同比+3.87%，环比+24.44%。
• 资管业务：8月券商资管新增份额同比-52.56%。
• 信用业务：截至9月15日，两融余额15984.72亿元，环比-1.29%。
• 自营业务：8月股票市场震荡，债券市场稳步上行。

保险板块分析

主要观点

1. 估值与韧性：保险板块PB估值1.02倍，处于历史底部，具备较高安全边际。
2. 保费收入：1-8月五家上市险企原保费收入19,126亿元，同比增长4.04%。其中，财险板块增长显著，寿险板块承压。
3. 资产端表现：保险公司总资产26.55万亿元，同比+10.94%。保险资金配置以债券为主，占比40.24%。
4. 投资建议：建议关注结构性行情及具备α属性的头部保险公司。

业务数据

• 财险原保费收入：1-8月共计5,837亿元，同比增长10.59%。
• 人身险原保费收入：1-8月共计12,015亿元，同比增长0.57%。
• 资产配置：保险资金运用余额243,416亿元，同比增长10.53%。

行业动态

券商

• 政策更新：中证协公示券商及其私募子公司规范名单；证监会发布《期货交易所管理办法（征求意见稿）》；上交所将上市中证500ETF期权合约。
• 公司公告：
  • 中金公司公告控股股东全额认购配股股份。
  • 长城证券、西部证券完成短期融资券兑付。
  • 华泰证券为境外子公司发行人民币债券提供担保。
  • 中信证券为境外子公司发行欧洲商业票据提供担保。

保险

• 公司公告：
  • 新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保发布8月原保费收入数据，其中财险板块增长显著，寿险板块承压。

投资评级

• 券商板块：中性，维持评级。
• 保险板块：中性，维持评级。
• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 $-10% \sim 10%$ 之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动
• 疫情反复

作者与团队信息

• 作者：薄晓旭
• 分析师执业证书：S0640513070004
• 研究团队：中航证券非银团队，专注于券商、保险、多元金融板块研究，具备深度与差异化分析能力。

联系方式

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