20140603-申万宏源研究_香港_-IT培训专家_独特的O2O平台_16页_611kb

达内科技 (TEDU:US) 总结

核心内容

达内科技（Tarena Technology）是一家专注于IT培训的领先企业，自2002年成立以来，已发展成为中国IT培训市场的最大参与者之一，市占率高达8.3%（按营收计算）。公司于2014年4月在纳斯达克上市，依托其独特的O2O教学平台，实现了线上与线下服务的有机结合，为学生提供全面的学习支持与就业服务。

主要观点

• 市场领导地位：达内科技是国内IT培训行业的市场领导者，2011-2013年营收年复合增长率（CAGR）达89.9%，学员人数CAGR为68.9%。行业预计在2013-2017年将保持11.6%的IT培训市场增长率和12.0%的计算机图形培训市场增长率。

• 完善的O2O教学平台：公司构建了TTS（Tarena Teaching System），融合线上直播课程与线下辅导服务，形成优势互补。这种模式提升了学习效率和学员体验。

• 课程体系持续扩展：达内科技不断更新课程体系，目前提供9个IT类课程和2个非IT类课程。未来计划拓展会计、管理等非IT类课程，以满足市场需求。

• 就业导向服务：公司注重学员就业率，2013年六个月内就业率达90%，平均起薪比全国平均水平高14.3%。这种高就业率和高起薪成为达内的差异化竞争优势。

• 学员增长与学费提升：得益于品牌效应，2013年平均学费达到2,000美元，三年CAGR为12.4%。学员数量和学费的持续增长将支撑公司未来业绩的稳步提升。

• 盈利预测与估值：分析师预计2014-2016年公司净利润将分别增长68.6%、36.0%和30.2%。目标价为12.10美元，对应2015年19倍PE，较当前市场估值存在36%的上升空间。

关键信息

财务表现（单位：百万美元）

投资要点

• 市场增长潜力大：中国IT培训市场规模预计持续增长，达内凭借市场领导地位有望受益。
• O2O模式优势明显：公司通过TTS平台实现线上与线下资源的有效整合，提升运营效率。
• 课程多样化：公司持续扩展课程体系，未来将加入更多非IT类课程，增强竞争力。
• 就业率与起薪优势：高就业率和起薪是达内科技的重要竞争优势，有助于提升品牌影响力。
• 盈利预期乐观：分析师预计公司未来三年净利润增长显著，目标价具有吸引力。

风险提示

• 在线教育模式风险：新兴的在线教育模式可能对公司现有业务构成挑战。
• 技术发展不确定性：技术的快速演进可能影响培训内容的及时更新和市场适应性。

估值与市场比较

估值依据

• DCF模型：目标价12.10美元，对应2015年19倍PE，较行业平均水平偏低，主要由于公司上市时间较短及缺乏长期业绩记录。
• 行业比较：达内科技的PE低于新东方教育和奥数教育，但高于中国远程教育，显示其估值具有吸引力。

结论

达内科技凭借其在IT培训领域的领导地位、完善的O2O教学平台、持续扩展的课程体系以及高就业率和起薪优势，展现出强劲的增长潜力。分析师给予“买入”评级，预计未来三年公司将实现显著的营收与利润增长，目标价具有36%的上涨空间。然而，公司需关注在线教育模式的潜在风险及技术发展带来的不确定性。