20160120-广发证券-中奥到家-01538.HK-独立第三方物管公司_管家服务和O2O业务是主要看点_25页_1mb

中奥到家（1538.HK）总结

核心内容

中奥到家是中国领先的独立第三方物业管理公司，自2005年成立以来，专注于提供高品质的物业管理服务，并在2014年位列“中国物业服务百强企业”第九名，在独立物业管理公司中排名第三。公司通过管家服务和O2O平台“爱到家”的结合，形成了独特的竞争优势。

主要观点

1. 管家服务：中奥到家自2007年起推出管家服务，为中高端住宅物业提供个性化增值服务，已覆盖旗下大部分物业，提供180多种服务。管家服务提升了住户满意度和忠诚度，并增强了公司的议价能力。

2. O2O平台“爱到家”：2015年6月，公司推出O2O平台“爱到家”，通过“以人聚商”的模式整合消费者与生产者，借助管家与住户的紧密关系，有效推动平台发展。截至2015年底，平台覆盖杭州1,111个住宅物业，注册用户增长396%，商户数量增长78%。

3. 增长策略：公司通过内生增长和并购拓展物业管理业务，同时推动社区家庭服务平台的发展，以提升整体盈利能力。预计2015-2017年EPS分别为0.10元、0.14元、0.19元，合理价值为2.10港元。

4. 财务状况良好：公司盈利能力持续提升，毛利率从19.0%增长至33.4%，净利率从6.5%提升至15.5%。成本控制合理，财务杠杆低，流动资金充裕，资金周转效率高。

5. 市场竞争力：相比其他物管公司，中奥到家在管家服务与O2O平台结合方面更具优势，能够提供高效、智能化服务，同时具备资源整合能力，发展前景广阔。

关键信息

• 业务模式：中奥到家以“1+N”模式整合消费者与生产者，其中“1”为物业或管家服务，“N”为多样化产品与服务。
• 扩张策略：采用“一带一路”式扩张，深耕自管物业（“一带”）和推广至周边小区（“一路”）。
• 平台优势：通过管家与住户的紧密联系，降低营销成本，提高用户活跃度与满意度。
• 盈利预测：2015-2017年，公司营业收入预计分别为446,377千元、716,031千元、1,042,780千元，净利润分别为78,229千元、110,450千元、150,951千元。
• 估值模型：基于DCF模型，公司合理价值为2.10港元，参考同行业公司估值水平。

风险提示

• 物业管理服务投诉率上升
• 物业管理服务费收缴率下降
• 社区生活服务平台进度低于预期
• 社区内复杂利益关系影响O2O平台推广
• 平台建设过程中出现线上线下脱节

横向对比

• 盈利能力：中奥到家的毛利率、净利率等指标逐年提升，虽然现阶段盈利能力略低于彩生活，但仍有较大提升空间。
• 成本控制：公司通过标准化和集约化管理，有效降低了销售及服务成本，提高了资金周转效率。
• 运营能力：公司流动比率较高，资产负债率低，运营能力高于行业平均水平。

未来展望

中奥到家凭借独特的管家服务和O2O平台，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着平台的推广和业务的拓展，公司有望进一步提升盈利能力，并在社区生活服务领域占据更大市场份额。