20250216-华源证券-2025年1月金融数据点评_1月社融创单月新高_经济可能反弹_4页_736kb

1月金融数据创新高，经济反弹预期上升

2025年1月金融数据披露显示，新增贷款5.13万亿元，社会融资规模（社融）7.06万亿元，均创历史单月新高。1月末M2同比增长70%，M1增长0.4%。分析认为：

信贷结构改善

1月企业贷款同比大幅增4.78万亿，反映对公信贷需求小幅回暖；居民中长期贷款增加4935亿，叠加存量按揭利率下调和地产政策放松，按揭需求阶段性好转。但住户短期贷款因年终奖提前偿还提前回落，隐性债务置换成为对公贷款增大的主因。

新口径M1平稳，春节扰动显著

央行启用的新口径M1增速0.4%，虽因春节错位环比回落，但纳入个人活期存款后波动趋缓。2月预计在春节效应平滞后回升。

社融增量超预期

1月社融同比多增0.6万亿元，增量首度超6万亿元。政府债券净融资和企业债券融资成为主要动能，社融增速维持8%高位。展望显示社融增量未来或仍将小幅增长，增速可能趋稳。

经济存在反弹基础

投资、消费补贴和超预期出口等因素可能推动经济企稳，结束三年“负循环”。但债券收益率在2024年末已大幅下降，可能透支宽松预期，需警惕债券市场阶段性波动。

风险提示

政府债券供给可能造成资金压力，经济超预期复苏也可能影响债市；需谨慎纯债投资并关注股市与转债机会。

结语

1月金融数据走强支撑经济反弹预期，但高基数与政策滞后效应交织，债市可能面临中期调整，建议综合配置并关注增量政策动态。