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2025年4月金融数据点评：新增贷款同比少增但累计接近，社融增速明显回升

1. 信贷数据：4月新增贷款2800亿元，同比少增；前4个月累计同比接近。二季度信贷投放季节性偏弱，6月或为信贷大月。受隐性债务置换影响，上半年信贷数据承压。存量按揭利率低位及股市稳定缓解还贷压力，一二线城市二手房成交活跃带动按揭贷款需求阶段性改善。4月个贷投放-5216亿元（短贷-4019亿，中长期贷款-1231亿），对公短贷-4800亿，对公中长期贷款+2500亿，票据融资+8341亿。随着中美关税大幅下调及同比基数走低，预计后续新增贷款将同比多增。
2. M2与M1：4月末M2达325.2万亿元，同比增速80%，环比提升1个百分点；M1同比增速15%，环比持平，旧口径M1同比增速-0.2%，环比回升0.6个百分点。2025年1月央行启用新口径M1（含个人活期存款、非银行支付机构客户备付金），新旧口径M1同比增速趋势相近但新口径波动更小。2024年4月因规范手工补息导致M2短期下降，而2025年4月社融大幅多增推动M2持续扩张。
3. 社融表现：4月社融增量11.6万亿元，同比多增1.22万亿元；社融增速回升至87%，较上月提升0.4个百分点，较年初上升0.7个百分点。多增主要来自政府债券净融资（+9729亿）、企业债券净融资（+2340亿）及票据融资（+8341亿）。未贴现银行承兑汇票同比减少2794亿元，显示表外融资规模收缩。
4. 市场展望：预计2025年社融增速将呈现先回升后回落趋势，年末或维持84%左右。经济预期改善叠加关税下降，可能引发长端利率债收益率调整，超长利率债或出现20BP幅度波动。当前债市需警惕大宗原材料价格波动及房地产市场进一步修复对盈利预期的冲击，银行净息差维稳需求上升或导致央行推动长债收益率上行。
5. 投资建议：债市建议全面防守，防范经济数据超预期波动风险。纯债投资面临挑战，需关注股市及转债机会。若关税降至年初水平，债市可能面临阶段性调整压力。
6. 风险提示：经济企稳或引发资金面收紧，导致债市短期调整；若经济超预期复苏可能加剧债市下跌；理财及基金监管政策变化或带来市场波动。