20230322-开源证券-天润工业-002283.SZ-公司信息更新报告_2022年业绩短期承压_重卡拐点已至有望带动公司加速复苏_4页_879kb

报告摘要

天润工业 (002283.SZ) 投资分析总结

核心内容概述

天润工业（002283.SZ）于2023年3月20日发布2022年度报告，2022年公司实现营收31.4亿元，同比-33.6%；归母净利润为2.0亿元，同比-62.4%。2023年3月21日，公司当前股价为5.48元，一年内最高价为8.09元，最低价为4.76元，总市值为62.44亿元，流通市值为54.38亿元，总股本为11.39亿股，流通股本为9.92亿股，近3个月换手率为86.2%。

分析师维持“买入”评级，认为重卡行业拐点已至，有望带动公司业绩加速复苏。公司预计2023-2025年归母净利润分别为3.62亿元、5.21亿元和5.98亿元，对应EPS分别为0.32元、0.46元和0.52元/股，PE分别为17.3倍、12.0倍和10.4倍。

主要观点

2022年业绩承压：受国五促销透支国六需求等因素影响，重卡销量持续低迷，导致公司业绩下滑。
重卡行业拐点显现：2023年2月国内重卡批发销量同比转正，结束连续21个月下跌，预计未来销量将逐步恢复增长。
公司盈利预测上调：2023-2025年公司归母净利润有望显著增长，EPS持续提升，PE逐步下降，体现估值修复趋势。
业务板块表现：
- 曲轴板块营收19.3亿元，同比-36.08%，占比61.53%；
- 连杆业务营收7.34亿元，同比-29.54%，占比23.41%；
- 空气悬架业务营收1.97亿元，同比-3.37%，占比6.27%。
产能扩张计划：公司计划新增橡胶悬架生产线、半挂车空悬生产线、CDC电磁阀生产线，并建设乘用车空气悬架实验室，以增强空悬业务竞争力。
财务指标改善趋势：预计2023-2025年公司毛利率稳定在22.4%-23.6%之间，净利率逐步提升，ROE也将改善。

关键信息

营收与盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	归母净利润	EPS（元/股）	PE（倍）
2022A	31.4	2.0	0.18	30.7
2023E	42.52	3.62	0.32	17.3
2024E	52.81	5.21	0.46	12.0
2025E	62.47	5.98	0.52	10.4

财务比率分析

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	6.6	-33.6	35.6	24.2	18.3
营业利润增长率(%)	5.5	-64.1	86.2	41.0	13.7
归母净利润增长率(%)	6.6	-62.4	77.6	44.0	14.8
毛利率(%)	24.1	21.2	22.4	23.6	23.6
净利率(%)	11.5	6.5	8.5	9.9	9.6
ROE(%)	9.7	3.6	6.1	8.1	8.6
资产负债率(%)	37.4	29.2	48.9	46.1	54.2
净负债比率(%)	5.5	0.5	17.2	24.0	27.8
P/E	11.5	30.7	17.3	12.0	10.4
P/B	1.1	1.1	1.1	1.0	0.9

风险提示

商用车销量不及预期；
空悬业务拓展不及预期；
原材料价格上涨。

总结

天润工业2022年受重卡市场低迷影响，业绩承压，但随着行业拐点的到来，公司有望在2023年及以后加速复苏。公司计划通过产能扩张和技术创新增强竞争力，未来三年盈利预测显示公司净利润和EPS将持续增长，PE逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值修复空间。然而，仍需关注商用车市场波动、空悬业务拓展及原材料成本上涨等潜在风险。

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