东方通（300379）总结
核心内容
东方通（300379）是一家专注于计算机应用领域的公司，2022年中报显示其业绩略低于预期，但公司通过定增融资计划为长远发展提供支持。分析师对该公司维持“增持”评级，并对其未来三年的财务表现和估值进行了预测。
主要观点
- 业绩表现：2022年中报显示，公司实现营收2.01亿元，同比下降3.38%；归母净利润为-0.91亿元，同比下降544.95%；扣非归母净利润为-0.98亿元，同比下降222.28%。整体业绩略低于市场预期。
- 行业竞争与业务结构：公司主要业务中，基础软件业务营收下降显著，而安全产品和政企数字化转型业务实现大幅增长。电信客户收入增长明显，从2021年的25.44%提升至2022年的40.15%；政府客户收入下降24%。电信和政府仍是公司主要收入来源，合计占比约76.43%。
- 定增计划：公司于2022年8月24日发布公告，定增申请通过深交所审核，拟募集不超过22亿元资金，用于Tong系列中间件产品卓越能力提升、基于AI的下一代可持续运营安全产品开发以及补充流动资金。此举有助于提升公司核心竞争力，推动长远发展。
- 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营收分别为11.29亿元、14.24亿元、17.83亿元，对应增速为30.80%、26.15%、25.20%；归母净利润分别为2.73亿元、3.38亿元、3.87亿元，对应增速为9.93%、23.87%、14.64%。EPS预计分别为0.59元、0.74元、0.84元。估值方面，PE分别为30x、24x、21x，PE逐年下降，反映市场对公司未来增长的预期。
- 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司具备增长潜力，尽管当前业绩承压，但定增计划和业务结构调整有望带来长期价值。
关键信息
财务数据预测（单位：亿元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
6.40 |
8.63 |
11.29 |
14.24 |
17.83 |
| 归母净利润 |
2.44 |
2.48 |
2.73 |
3.38 |
3.87 |
| EPS |
0.53 |
0.54 |
0.59 |
0.74 |
0.84 |
| 市盈率 (P/E) |
32.97 |
32.48 |
29.54 |
23.85 |
20.80 |
| 市净率 (P/B) |
3.95 |
3.56 |
3.23 |
2.91 |
2.60 |
| EV/EBITDA |
47.00 |
46.15 |
22.67 |
17.98 |
15.05 |
业务表现分析
| 业务类别 |
营收（亿元） |
同比变化 |
| 基础软件业务 |
0.72 |
-40.22% |
| 安全产品 |
0.69 |
+30.92% |
| 政企数字化转型 |
0.34 |
+299.2% |
| 智慧应急 |
0.26 |
-0.05% |
| 电信客户 |
0.81 |
+52.49% |
| 政府客户 |
0.73 |
-24% |
财务预测摘要（单位：亿元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
31.8 |
32.4 |
65.4 |
96.5 |
140.8 |
| 应收账款+票据 |
60.1 |
64.1 |
97.6 |
123.1 |
154.1 |
| 流动资产合计 |
105.8 |
109.3 |
183.1 |
246.8 |
332.8 |
| 资产总计 |
243.3 |
268.1 |
337.9 |
397.5 |
479.4 |
| 流动负债合计 |
35.5 |
36.2 |
83.9 |
115.8 |
165.9 |
| 负债合计 |
39.1 |
41.5 |
88.7 |
120.2 |
169.9 |
| 股东权益合计 |
204.2 |
226.5 |
249.2 |
277.3 |
309.5 |
财务比率分析
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
28.08% |
34.80% |
30.80% |
26.15% |
25.20% |
| 毛利率 |
79.94% |
76.96% |
73.00% |
70.00% |
65.00% |
| 净利率 |
38.16% |
28.74% |
24.16% |
23.72% |
21.72% |
| ROE |
11.97% |
10.95% |
10.94% |
12.18% |
12.51% |
| ROIC |
17.40% |
13.80% |
13.77% |
17.71% |
20.29% |
| 流动比率 |
2.98 |
3.02 |
2.18 |
2.13 |
2.01 |
| 速动比率 |
2.72 |
2.74 |
2.00 |
1.95 |
1.82 |
| 总资产周转率 |
0.26 |
0.32 |
0.33 |
0.36 |
0.37 |
风险提示
- 信创落地进度不达预期。
- 行业竞争加剧。
- 信息安全和智慧应急业务不达预期可能导致商誉减值。
- 技术变革可能导致公司产品和方案落后。
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 增持 |
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 |
| 买入 |
相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 |
| 持有 |
相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 |
| 卖出 |
相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 |
公司基本信息
| 项目 |
数据 |
| 总股本/流通股本（百万股） |
460/432 |
| 流通A股市值（百万元） |
7,575 |
| 每股净资产（元） |
4.88 |
| 资产负债率 (%) |
14.94 |
| 一年内最高/最低（元） |
36.59/13.88 |
当前股价与目标价
- 当前价格：17.9元
- 目标价格未明确，但分析师维持“增持”评级，表明对股价未来走势持积极态度。
总结
东方通在2022年中报中业绩略低于预期，但通过定增计划获得资金支持，有望增强其在基础软件、安全产品和政企数字化转型等领域的竞争力。尽管基础软件业务下滑明显，但安全产品和政企数字化转型业务增长强劲，电信客户收入占比显著提升。分析师对公司的未来三年发展持乐观态度，维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。同时，公司需关注行业竞争、技术变革和业务表现不及预期等潜在风险。
