20180702-莫尼塔投资-策略周报_静待分化后的技术性修复_12页_520kb

静待分化后的技术性修复总结

核心内容

2018年上半年，A股各大指数均录得负收益，市场整体风险偏好回落，估值持续下修。在这一背景下，必选消费板块（如休闲服务、医药生物、食品饮料）成为避险情绪的去处，整体跌幅较小甚至出现正收益。然而，市场担忧消费和医药生物板块的高估值是否会在下半年快速回落，存在补跌风险。

主要观点

• 市场修复逻辑：中期市场修复不依赖估值，而是业绩驱动和技术性修复。必选消费板块因盈利稳健、受经济下行和风险事件扰动较小，具备相对性价比优势。
• 行业分化：工业富联、宁德时代等独角兽企业上市导致IPO融资规模创近年新高，但近期IPO募集资金规模有所下降，对冲了部分影响。
• 解禁压力：未来两周解禁规模为472亿元，未来一个月解禁规模预估达1295亿元，环比下降46.35%。计算机、钢铁等板块解禁压力较大，需警惕对市场流动性的影响。
• 资金流动：北向资金近三个月首次净流出，陆股通十大活跃股中，机场、家用电器、医药等方向呈净流出；南向资金净流入趋势仍不明朗。
• 股东行为：医药生物板块重要股东减持趋势有所缓和，而电气设备板块重要股东净增持居首。
• 融资融券余额：沪深两市融资融券余额大幅回落，深市已回到2017年5月水平，与沪深300指数回撤值接近。
• 市场情绪：市场整体活跃度不足，成交额中位值与创业板走势出现背离，创业板指数回落。大小票风格趋于均衡，蓝筹股活跃度小幅回升，但最高成交额指标持续走低。

关键信息

行业表现

• 必选消费板块：休闲服务、医药生物、食品饮料板块有正收益，分别为9.0%、3.1%、0.1%。
• 其他行业：上游、中游、金融地产等板块平均跌幅在-20%左右。
• 医药生物：中小板医药公司半年报盈利加速的公司占比达45.8%，样本代表性较强。

资金流动

• 北向资金：6月29日为近3个月首次净流出，陆股通十大活跃股中，机场、家用电器、医药等方向呈净流出。
• 南向资金：净流入趋势不明朗。
• IPO融资：6月IPO融资规模达404亿元，为2016年以来新高，但近两周有所回落。
• 解禁规模：未来两周解禁规模达1287亿元，未来一个月预估达1295亿元，环比下降46.35%。

市场情绪与指标

• 成交量：上周两市成交量为14775亿元，环比下降12.49%。自5月下旬以来，成交量持续下降。
• 交易费用：年初以来累计交易费用流出近777亿元，上周交易费用估算为26.52亿元。
• 换手率：创业板换手率大幅回升，高于历史中枢值。
• 融资融券余额：沪深两市融资融券余额大幅回落，与沪深300指数回撤值接近。
• 成交额中位值：与创业板指数相关系数达近0.86，对创业板走势有较强解释力。近期创业板指数大幅回落，反映市场活跃度下降。

市场联动性

• 海外市场联动：美股与A股走势分道扬镳，标普500与上证综指动态相关性大幅下降；港股与A股相关性维持高位，显示贸易战等负面变量对两地市场同时产生影响。

结论

当前A股市场处于估值修复与业绩驱动并重的阶段，必选消费板块因稳健增长属性而受到青睐，但其高估值是否可持续仍需观察。市场整体风险偏好回落，流动性紧张，需警惕解禁压力与资金流动变化对市场的影响。短期来看，市场情绪偏弱，创业板指数受成交额中位值拖累而回落，大小票风格趋于均衡。未来市场走势将更多依赖于业绩改善与技术性修复，而非单纯估值反弹。