策略专题：经典消费品有望贯穿全年-20180515-莫尼塔-14页

经典消费品有望贯穿全年

核心内容

经典消费品板块（包括医药、食品饮料、休闲服务、纺织服装、零售、农林渔牧等）自2018年2月市场大跌以来，整体表现优于沪深300指数，其中医药板块涨幅尤为显著，达20.34%。该板块具备良好的防御属性，主要得益于其稳定的行业基本面、弱经济周期关联性以及政策扶持。

主要观点

• 行业基本面稳定：经典消费品板块在历史营收增速、盈利增速及销售毛利率方面表现稳定，与传统经济周期关联度较低，Beta值多低于1，具备低风险特征。
• 盈利与市场表现弱相关：消费品板块的市场表现与业绩增长相关性不高，表明其上涨可能更多由政策预期和行业景气推动。
• 政策利好支撑：发改委、工信部、商务部等持续出台政策推动消费升级，如旅游、信息消费、绿色消费等，进一步提升板块确定性。
• 贸易战影响相对中性：尽管中美贸易战对市场风险偏好造成压力，但经典消费品行业受其影响较小，尤其医药、纺织服装等板块表现较好。
• 资金偏好强化：公募基金、QFII及陆股通资金持续加仓经典消费品板块，显示市场对其增长前景的信心。

三大预期驱动板块走强

1. 中美贸易战风险难以消解
   美国削减贸易逆差、打击高科技产业的意图短期内难以逆转，导致市场风险偏好下降。经典消费品因受贸易战影响较小，成为配置重点。

2. 地产经济悲观预期
   地产销售面积累计同比增速仍保持韧性，但政策放松尚未到来，市场对地产相关行业风险偏好降低。经典消费品受地产扰动较小，具备更高的确定性。

3. 下半年持续扩大消费的预期
   政策导向强调“调结构”与“扩大内需”结合，预计下半年将更注重消费升级与服务业开放。历史经验表明，政策预期对消费品行业走势有明显影响。

消费品行业一季度盈利情况

• 盈利景气度高：一季度医药、食品饮料、旅游等细分行业归母净利润增速均在30%附近，毛利率也呈现上升趋势。
• 业绩预测确定性：一季报盈利景气行业在剩余季度继续超预期的概率较高，显示行业具备持续增长潜力。
• 细分行业表现：医药机械、化学制药、饮料制造等细分行业盈利增速较高，具备继续走强的条件。

从机构仓位看趋势

• 公募基金加仓：医药生物、商业贸易、纺织服装等板块公募基金仓位处于历史中枢以下，但呈上升趋势。
• QFII持续加仓：QFII对医药生物、休闲服务、农林渔牧等板块有明显超配。
• 陆股通偏好强化：4月陆股通消费类行业净流入接近去年平均水平，显示对经典消费品板块的持续看好。

总结

经典消费品板块在多重因素驱动下表现出色，具备良好的防御性和增长确定性。市场风险偏好降低背景下，其低波动、高盈利的特性使其成为全年配置的重点。未来随着政策持续利好及消费行业景气延续，板块仍有上行空间，“吃喝玩乐”或成为贯穿全年的主线之一。