20210303-兴业研究-_策略研究_新债观察-第929期_151页_1mb
报告摘要
新债观察—第929期总结
核心内容概述
本期新债观察覆盖了通过WIND渠道发行的61只新债，其中产业债33只，城投债28只。发行日期集中在3月3日（49只）和3月4日（12只）。信用研究团队基于兴业研究投行俱乐部的信息，优选了52只新债，其中城投债29只，产业债23只，涵盖SCP、CP、MTN、PPN及一般公司债等多种类型。
主要观点
- 发行情况：本期新债发行结果总体稳定，部分城投债和产业债的发行利率接近或略低于参考收益率，反映出市场对部分发行人信用资质的认可。
- 信用评分：多数债券获得“稳定”评级，部分债券获得“3+/3+”或“4A+/4A+”等较高评分，表明发行人具备较强信用资质。
- 行业分布：新债发行涉及多个行业，其中城投债和产业债占据较大比例，尤其在房地产、城投、化工、非银金融等领域表现突出。
- 债务结构：多数发行人债务期限结构合理，短期债务占比不高，流动性压力较小。部分发行人具备较强的经营获现能力和融资渠道，偿债能力较强。
- 风险提示：部分发行人面临短期盈利下滑、债务负担较重或行业整合带来的业务调整风险，需关注其后续经营和融资情况。
关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率(%) | 偏差(BP) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21金科03 | 房地产 | 4.00 (2+2) | 3月3日 | 4A-/4A-, 稳定 | - | 6.30 | - |
| 21绵投01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | - | 5.30 | - |
| 21北港01 | 交通运输 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | - | 4.95 | - |
| 21常新G2 | 城投 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | - | 4.80 | - |
| 21温控01 | 城投 | 7.00 (5+2) | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | - | 4.68 | - |
| 21滨江D2 | 城投 | 1.00 | 3月3日 | 3-/4A+, 稳定 | - | 4.11 | - |
| 21龙盛01 | 化工 | 2.00 | 3月3日 | 3/3, 稳定 | - | 4.00 | - |
| 21蓉产01 | 非银金融 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 4A+/4A+, 稳定 | - | 3.95 | - |
| 21威海01 | 城投 | 7.00 (3+4) | 3月3日 | 3-, 稳定 | - | 3.92 | - |
| 21广越03 | 房地产 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 3/3, 稳定 | - | 3.65 | - |
| GC京投01 | 城投 | 3.00 | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 4.95 | 3.50 | - |
| 21南京滨江MTN001 | 城投 | 3.00 | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 4.95 | 4.68 | -27BP |
| 21青岛城投MTN002 | 城投 | 5.00 | 3月3日 | 2-/2-, 稳定 | 3.97 | 4.25 | +28BP |
| 21铁建房产MTN001 | 房地产 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 4.44 | 4.17 | -27BP |
| 21中文天地SCP001 | 传媒 | 0.49 | 3月3日 | 3/3, 稳定 | 2.97 | 3.00 | +3BP |
| 21三一SCP008 | 机械设备 | 0.14 | 3月3日 | 3/3, 稳定 | 2.87 | 3.00 | +13BP |
| 21中化化肥SCP002 | 化工 | 0.19 | 3月3日 | 3/3, 稳定 | 3.01 | 2.95 | -6BP |
| 21吴中城投SCP006 | 城投 | 0.09 | 3月3日 | 3+/3+, 稳定 | 2.96 | 2.90 | -6BP |
| 21上海环境SCP005 | 环保 | 0.16 | 3月3日 | 3+/3+, 稳定 | 2.83 | 2.80 | -3BP |
| 21中燃投资SCP003 | 燃气 | 0.08 | 3月3日 | 2+/2+, 稳定 | 2.54 | 2.35 | -19BP |
| 21南州水务MTN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 3月3日 | 4A/4A, 稳定 | 6.28 | 7.00 | +72BP |
| 21镇江城建SCP006 | 城投 | 0.74 | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 4.34 | 4.95 | +61BP |
| 21滨建投SCP004 | 城投 | 0.49 | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 4.27 | 4.80 | +53BP |
| 21建发地产PPN001 | 房地产 | 5.00 | 3月3日 | 4A+/4A, 稳定 | 6.20 | 4.38 | -182BP |
| 21厦国贸控MTN001 | 商业贸易 | 3.00 | 3月3日 | 4A+/4A+, 稳定 | 4.78 | 4.32 | -46BP |
| 21市北高新SCP002 | 城投 | 0.74 | 3月3日 | 3+/3+, 稳定 | 3.60 | 3.29 | -31BP |
| 21通商租赁SCP002 | 非银金融 | 0.35 | 3月3日 | 4A/4A, 稳定 | 3.95 | 3.09 | -86BP |
| 21浙交投SCP003 | 交通运输 | 0.49 | 3月3日 | 2/2, 稳定 | 3.09 | 2.63 | -46BP |
| 21伊利实业SCP009 | 食品饮料 | 0.10 | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 2.95 | 2.50 | -45BP |
| 21伊利实业SCP010 | 食品饮料 | 0.07 | 3月3日 | 3-/3-, 稳定 | 2.90 | 2.50 | -40BP |
| 21龙盛02 | 化工 | 3.00 | 3月3日 | 3/3, 稳定 | - | 取消发行 | - |
二、新债优选
| 债券简称 | 行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 21京城投MTN001 | 房地产 | 3 | 中信建投 | 3+/3+, 稳定 | 3.95% |
| 21南通01 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3+/3+, 稳定 | - |
| 21城发02 | 城投 | 3.00 (1+1+1) | 中信建投 | 3+/3, 稳定 | - |
| 21豫水01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3+/3, 稳定 | - |
| 21福建漳州MTN001 | 城投 | 2.00 (2+N) | 中信建投 | 3+/3, 稳定 | 4.48% |
| 21丽水城投PPN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3/3-, 稳定 | 4.83% |
| 21常高02 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3/3-, 稳定 | - |
| 21市北01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3/3-, 稳定 | - |
| 21住总Y2 | 房地产 | 3.00 (3+N) | 中信建投 | 3-/4A+, 稳定 | - |
| 21华港01 | 投资平台 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3-/4A+, 稳定 | - |
| 21新华水利MTN001 | 电力 | 2.00 (2+N) | 中信建投 | 3-/4A+, 稳定 | 5.17% |
| 21晋城国资CP001 | 城投 | 1 | 中信建投 | 3-/3-, 稳定 | 4.28% |
| 21海城02 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21渝隆01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3-/3-, 稳定 | - |
| G21新Y1 | 新能源 | 3.00 (3+N) | 中信证券 | 3/3-, 稳定 | - |
| 21鲁重工MTN001 | 机械设备 | 5.00 (3+2) | 中信证券 | 3-/3-, 稳定 | 4.12% |
| 21涪陵国资SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 中信证券 | 3-/3-, 稳定 | 3.79% |
| 21首业01 | 房地产 | 5.00 (3+2) | 中信证券 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21连云城建PPN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信证券 | 3/3-, 稳定 | 4.92% |
| 21锡产业CP001 | 汽车 | 1 | 交通银行 | 3-/3-, 稳定 | 3.85% |
| 21滨州城投PPN002 | 城投 | 5.00 (3+2) | 交通银行 | 3-/4A+, 稳定 | 5.61% |
| 21南山开发SCP002 | 房地产 | 0.74 | 农业银行 | 3-/3-, 稳定 | 3.59% |
| 21吴中城投PPN001 | 城投 | 3 | 南京银行 | 3+/3, 稳定 | 4.36% |
| 21惠山国投MTN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 南京银行 | 3/3, 稳定 | 4.27% |
| 21吴中经发SCP006 | 城投 | 0.74 | 南京银行 | 3/3, 稳定 | 3.85% |
| 21东台城投PPN001 | 城投 | 3 | 南京银行 | 3-/4A+, 稳定 | 5.71% |
| 21无锡山水PPN001 | 城投 | 1 | 南京银行 | 3-/4A+, 稳定 | 5.13% |
| 21海兴MTN001 | 城投 | 3 | 南京银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.10% |
| 21盐城高新PPN001 | 城投 | 3 | 南京银行 | 3-/4A+, 稳定 | 5.67% |
| 21一汽01 | 汽车 | 3 | 国泰君安 | 3+/3+, 稳定 | - |
| 21西煤01 | 煤炭 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3+/3+, 稳定 | - |
| 21济南城投PPN001 | 城投 | 10.00 (3+3+3+1) | 国泰君安 | 3+/3, 稳定 | 4.36% |
| 21蓝星MTN001 | 化工 | 3 | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | 4.15% |
| 21中铝01 | 有色金属 | 3 | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | - |
| 21临城01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3/3, 稳定 | - |
| 21淄博城运PPN001 | 城投 | 15.00 (3+3+3+3+3) | 国泰君安 | 3/3-, 稳定 | 4.65% |
| 21奉贤交通MTN001 | 投资平台 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | 4.19% |
| 21中保01 | 非银金融 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21DJLQ02 | 建筑装饰 | 3 | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21唐租Y2 | 非银金融 | 1.00 (1+N) | 国泰君安 | 3-/4A+, 稳定 | - |
| 21昆投01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21水发02 | 投资平台 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21红狮01 | 建筑材料 | 4.00 (2+2) | 国泰君安 | 3-/3-, 稳定 | - |
| 21鞍钢集MTN001 | 钢铁 | 2.00 (2+N) | 国泰君安 | 3-/4A+, 稳定 | 5.12% |
| 21江苏高新PPN001 | 城投 | 3 | 工商银行 | 3+/3, 稳定 | 4.31% |
| 21天津轨交MTN001 | 城投 | 3 | 工商银行 | 3-/3-, 稳定 | 4.79% |
| 21能投Y1 | 投资平台 | 3.00 (3+N) | 平安证券 | 3-/4A+, 稳定 | - |
| 21南岸城建MTN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 平安银行 | 3-/3-, 稳定 | 5.01% |
| 21江宁城建MTN001 | 城投 | 3.00 (3+N) | 招商证券 | 3+/3, 稳定 | 4.69% |
| 21成都城投MTN001 | 城投 | 3.00 (3+N) | 招商证券 | 3+/3, 稳定 | 4.77% |
| 21海城建设PPN001 | 城投 | 3 | 杭州银行 | 3/3-, 稳定 | 4.87% |
| 21川能Y1 | 电力 | 3.00 (3+N) | 申万宏源 | 3+/3, 稳定 | - |
三、重点个券研究详情
1. 21中化股SCP009
- 发行人：中国中化股份有限公司
- 发行规模：20.0亿元
- 发行期限：0.11年
- 主承销商：招商银行
- 外部评级：AAA/-, 稳定
- 兴业评分：2+/2+, 稳定
- 参考收益率：2.58%
- 风险点：能源板块受疫情影响，盈利能力下降
- 点评：公司为大型央企，能源板块为核心业务，但受原油价格波动和贸易量下降影响，盈利承压。债务负担偏重，但融资环境通畅，偿债风险较低。后续若原油价格稳定，业绩有望修复。
2. GC华电01
- 发行人：中国华电集团有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行期限：3年
- 主承销商：中信建投、中信证券等
- 外部评级：AAA/AAA, 稳定
- 兴业评分：2+/2+, 稳定
- 参考收益率：-
- 风险点：杠杆率较高，资产流动性偏弱
- 点评：公司为五大发电集团之一，抗风险能力强，盈利改善明显。资产结构以固定资产和在建工程为主，流动性尚可，融资渠道通畅，偿债能力较强。
3. 21广州国资SCP002
- 发行人：广州国资发展控股有限公司
- 发行规模：10.0亿元
- 发行期限：0.49年
- 主承销商：兴业银行
- 外部评级：AAA/-, 稳定
- 兴业评分：2/2, 稳定
- 参考收益率：3.02%
- 风险点：主业盈利能力较弱，依赖投资收益
- 点评：公司为广州国资委旗下核心企业，电力和燃气业务具有区域优势。但主业盈利能力较弱，投资收益对利润贡献较大，需关注其投资收益稳定性。
总结
本期新债发行整体表现稳定，信用研究团队优选了52只债券，其中城投债占比最高。发行利率多处于合理区间，部分债券的发行利率低于参考收益率，反映出市场对其信用资质的认可。部分发行人面临短期盈利下滑、债务压力及行业整合等风险，但多数具备较强的抗风险能力和融资能力，违约概率较低。整体来看，新债市场保持平稳运行，投资者可关注优质发行人及具有稳定现金流的债券。
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