> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金固收·信用：临近跨季债市波动或加大，可适度把握调整机会 ## 核心内容 本报告分析了2026年6月15日至18日中国债券市场运行情况，指出在临近季末时，债市面临资金面收敛和需求减弱的双重压力，波动或加大。但随着季末结束，若央行继续提供充足流动性，资金价格有望回落。同时，由于尚未出现有效扩大内需政策，实体融资需求仍偏弱，银行配债资金相对充裕，季末后理财规模回升可能带动信用债投资需求。因此，建议有配置需求的机构可逢高配置非金融信用债，交易层面则可关注长期限二永债的调整机会。 ## 主要观点 - **流动性方面**：上周银行间流动性合理充裕，但受税期和跨季影响，存在收敛压力。央行通过逆回购操作维持市场稳定，净投放资金8238亿元，但净回笼2500亿元。 - **利率债表现**：10年期国债收益率下行1bp至1.73%，30年期国债收益率收平于2.22%。 - **信用债表现**： - 一级市场发行量环比下降4%，净增量下降81%，非金融信用债发行量为2984亿元。 - 信用债二级市场收益率整体上行，1年及以下AAA、AA+、AA及以下评级均上行5bp，1-3年AAA、AA+、AA及以下分别上行5bp、4bp、3bp。 - 部分个券如26冀中能源SCP001、26中铝资本SCP002等表现较好，收益率上行幅度较小。 - **需求变化**： - 基金由净卖出转为净买入，其他资管机构净买入规模有所收缩。 - 理财净买入规模环比下降，但整体仍为正。 - **隐含评级分析**： - 隐含评级AA和AA（2）的活跃券成交收益率涨跌互现，部分城投和产业债表现分化。 - 隐含AA（2）的个券如26上饶城投CP001收益率下行14bp，而26龙盛SCP007收益率上行5bp。 - **金融债表现**： - 银行二级资本债成交量环比下降7%，收益率分化。 - 银行永续债收益率多数上行，但城农商行样本较少，波动较大。 - **未来展望**： - 债市波动或持续，但季末后资金价格有望回落。 - 实体融资需求疲弱，银行配债资金仍充裕。 - 理财规模回升或带动信用债投资需求，建议机构把握配置和交易机会。 ## 关键信息 - **资金面**：央行通过逆回购操作维持流动性，但季末资金面收敛压力仍存。 - **信用债一级发行**：非金融信用债发行量2984亿元，环比下降4%，净增量230亿元，环比下降81%。 - **信用债二级市场**：收益率全面上行，1年及以下各评级均上行5bp，1-3年AAA、AA+、AA及以下分别上行5bp、4bp、3bp。 - **机构需求变化**：基金由净卖出转为净买入，理财、保险公司和其他资管机构净买入规模均环比下降。 - **隐含评级**：AA评级样本券平均剩余期限有所压缩，AA（2）评级有所拉长，区域分布较为分散。 - **金融债表现**：银行二级资本债和永续债收益率分化，部分期限和评级出现不同变化。 - **策略建议**：有配置需求的机构可逢高配置非金融信用债，交易层面可关注长期限二永债的调整机会。 ## 数据概览 - **非金融信用债**： - 本周成交量7276亿元，环比上升3%。 - 永续债成交量761亿元，环比下降10%。 - **金融债**： - 银行二级资本债成交量2842亿元，环比下降7%。 - 银行永续债成交量1555亿元，环比变化不大。 - **行业与区域分布**： - 城投债占比40%，主要集中在地市级和区县级。 - 产业债集中在煤炭、租赁等行业。 - **市场趋势**： - 短端信用债收益率上行，长端波动较大。 - 季末流动性趋紧，但央行持续提供支持，预计季末后资金价格将回落。 ## 风险提示 - 统计口径发生变化，可能影响数据解读。 - 债市波动或加大，需关注流动性变化及政策动向。 ## 图表与数据来源 - 所有图表均来自Wind和中金公司研究部，涵盖信用债、金融债、利率债等各类债券市场数据。 - 数据覆盖一级市场发行、二级市场成交、收益率变化、机构需求、行业与区域分布等多维度分析。