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报告摘要

中金固收·信用：临近跨季债市波动或加大，可适度把握调整机会

核心内容

本报告分析了2026年6月15日至18日中国债券市场运行情况，指出在临近季末时，债市面临资金面收敛和需求减弱的双重压力，波动或加大。但随着季末结束，若央行继续提供充足流动性，资金价格有望回落。同时，由于尚未出现有效扩大内需政策，实体融资需求仍偏弱，银行配债资金相对充裕，季末后理财规模回升可能带动信用债投资需求。因此，建议有配置需求的机构可逢高配置非金融信用债，交易层面则可关注长期限二永债的调整机会。

主要观点

流动性方面：上周银行间流动性合理充裕，但受税期和跨季影响，存在收敛压力。央行通过逆回购操作维持市场稳定，净投放资金8238亿元，但净回笼2500亿元。
利率债表现：10年期国债收益率下行1bp至1.73%，30年期国债收益率收平于2.22%。
信用债表现：
- 一级市场发行量环比下降4%，净增量下降81%，非金融信用债发行量为2984亿元。
- 信用债二级市场收益率整体上行，1年及以下AAA、AA+、AA及以下评级均上行5bp，1-3年AAA、AA+、AA及以下分别上行5bp、4bp、3bp。
- 部分个券如26冀中能源SCP001、26中铝资本SCP002等表现较好，收益率上行幅度较小。
需求变化：
- 基金由净卖出转为净买入，其他资管机构净买入规模有所收缩。
- 理财净买入规模环比下降，但整体仍为正。
隐含评级分析：
- 隐含评级AA和AA（2）的活跃券成交收益率涨跌互现，部分城投和产业债表现分化。
- 隐含AA（2）的个券如26上饶城投CP001收益率下行14bp，而26龙盛SCP007收益率上行5bp。
金融债表现：
- 银行二级资本债成交量环比下降7%，收益率分化。
- 银行永续债收益率多数上行，但城农商行样本较少，波动较大。
未来展望：
- 债市波动或持续，但季末后资金价格有望回落。
- 实体融资需求疲弱，银行配债资金仍充裕。
- 理财规模回升或带动信用债投资需求，建议机构把握配置和交易机会。